投资要点:
    规模扩张、净息差提升、手续费增长驱动净利润高速增长。【】。
    交通银行前三季度实现净利润385亿元，同比增长30.06%，符合预期。【】。驱动盈利显著增长主要是因为生息资产规模增长、净息差提升、手续费及佣金净收入增长，分别贡献了净利润增长20.01%、7.34%、7.64%。
    存款市场份额下降，贷款市场份额上升；净息差环比、同比均上升。
    贷款及垫款总额为25076亿元，比上季度增长3.06%，市场份额为4.46%，同比上升3个BP、环比上升1个BP。
    经计算得三季度净息差（期末期初均值）2.51%，比二季度上升3个BP，比去年同期上升15个BP。
    净息差环比、同比提升主要是因为一、自去年四季度以来，央行多次上调存贷款基准利率，加息效应逐步显现。二、紧缩货币环境下，银行议价能力提高，9月末，新增人民币贷款中，按上浮利率发放的贷款占比达到59.93%，比2010年提高27.23个百分点。三、资产结构进一步优化，贷款资产平均余额占生息资产比重达60.95%，较上年同期增加1.06个百分点。四、信贷结构不断优化，信贷资源向高收益贷款倾斜。截止9月末，境内人民币个贷和小企业贷款增量占比达到57%，增速远高于总贷款增速。
    手续费收入仍旧高速增长，但增速放缓。
    前三季度手续费净收入150亿元，同比增长41%。三季度单季手续费收入50亿元，比二季度少增，增速放缓。
    三季度成本收入比(含营业税)小幅提升，四季度或依旧小幅上升。
    三季度单季成本收入比（含营业税）38.06%，比二季度上升2.17个百分点，我们预计四季度成本收入比会继续上升，但未来会保持稳定。
    资产质量改善，拨贷比达2.15%，未来拨备有一定压力。
    三季度不良贷款余额235亿元,不良率0.94%,继续双降,其中不良率比中期下降4个BP。其中关注类贷款余额546.98亿元，环比减少11.28%，关注类贷款占比2.18%，比中期下降35个BP。拨贷比达2.15%，比中期上升5个BP，但离监管层规定的最低2.5%的拨贷比要求尚有些距离；拨备覆盖率达到229%，比中期上升15个百分点。未来拨备有一定压力。
    估值和投资建议：
    资本充足率和核心资本充足率分别为11.89%和9.24%，资本有一定压力。预计2011年全年实现净利润499亿元，同比增长27.7%，每股收益0.89元，每股净资产4.76 元，11年动态市盈率、市净率分别为5.83倍、1.08 倍，给予增持评级。