投资要点：
     收入增速稳定，管理费用和销售费用大幅增加，利息收入增加，净利润增速和收入基本持平：1-9 月公司实现收入2.95 亿，增32.12%；营业利润1.57 亿，增36.22%；利润总额1.6 亿，增31.62%；净利润1.35 亿，增32.14%。【】。
    研发投入和销售队伍建设投入增加：管理费用增长65.3%，在研发新产品较多，研发费用增加；销售费用增加74.15%，公司销售队伍扩充由130 多人扩充至200 多人，销售推广费用增加。【】。
     三季度单季收入和净利润增速放缓：单季收入1.15 亿，增18.39%；营业利润5978 万，增14%；利润总额6041 万，增12.05%；净利润5101 万，增12.12%。
     预计现有两个产品Hib 和AC 多糖结合疫苗增速将趋于稳定，业绩新增长点等待ACYW135 四价流脑疫苗获批：公司ACYW135 四价流脑疫苗正在申报生产文号，有望在12 年获批上市，作为一个新的品种，虽然市场已有3 家厂家，竞争还不算激烈。同时Hib 和AC 多糖结合疫苗经过几年快速增长，行业增速将逐步趋于稳定，增长依靠接种率的提高，国家政策可能鼓励接种点大幅增加，对该两种疫苗可能有较大促进作用。
     在研新品种布局较多，由于所需研发时间还较长，需要长期跟踪，但大品种较多，值得长期跟踪：公司目前申报生产批件的有四价流脑、AC 多糖疫苗；即将申报的有百白破和流感疫苗，这几个品种相对都比较成熟。远期布局潜力品种包括9 价肺炎结合、13 价肺炎结合、23价肺炎多糖、ACYW135 四价结合、狂犬疫苗等品种，品种潜力大，值得长期跟踪。
     我们看好公司后续布局的品种，对公司首次给予推荐评级。我们预测公司11、12、13 年EPS 分别为1.34、1.66、2.07 元。
    风险提示：新产品的推出时间具有不确定性，具有一定风险。