三季度增长放缓：2011年前三季度公司实现收入2.95亿元，同比增长32%，,实现净利润1.35 亿元，同比增长32%，每股收益0.90 元，基本符合我们0.92元的预期。。扣除非经常性损益后净利润1.05亿元，每股收益0.70元。。三季度单季公司实现收入1.15亿元，同比增长18%，净利润5101 万元，同比增长12%，每股收益0.34 元。三季度收入利润增速放缓，主要是中检所批签发工作仍不正常，上年同期基数较高。
    Hib预灌封收入增长较快：分产品来看，我们预计前三季度Hib（西林瓶）收入同比增长10%左右；预计新产品Hib（预灌封）收入6000-7000万元，同比大幅增长；预计流脑AC结合疫苗收入5000-6000 万元，增长平稳。Hib（预灌封）定位高端市场，已由市场导入期进入快速成长期。
    销售费率和管理费率同比上升，现金流表现一般：前三季度销售费用率同比上升7.46 个百分点，主要是公司加大了市场推广和营销网络建设；管理费用率同比上升3.45 个百分点，主要是公司增加了研发投入；财务费用-3240 万元，主要是公司超募资金较多，账上现金19.5 亿元。每股经营活动现金流-0.04元，主要是应收票据和应收账款较年初增加。
    下调盈利预测，维持增持评级：考虑到疫苗批签发工作的实际情况、费用投入超预期，我们下调公司2011-2013 年每股收益至1.39/1.82/2.37元（原预测为1.50/2.12/2.75 元），同比分别增长35%/31%/30%，对应的预测市盈率分别为39/29/23 倍。公司后续产品梯队丰富，ACYW135 多糖流脑疫苗和AC 多糖流脑疫苗即将获得生产批件；公司生产标准较高，新版药典和新版GMP实施给公司带来扩大市场份额的契机；公司超募资金可能用于收购好的企业和产品，未来业绩还有可能超预期，我们维持增持评级。