受成本因素影响，前三季度净利润略有下降：前3 季度实现收入36.3 亿元，同比增长19.5%，净利润5.71 亿元，同比下降3.6%，实现EPS 0.58 元，每股经营性净现金0.49 元，同比下降31.6%。【】。由于中药材及白糖价格同比有较大幅度上涨，成本压力较大，导致毛利率同比下降2.9 个百分点。【】。新产品和核心品种加大销售费用投入，营业费率同比上升0.6 个百分点，管理费率、财务费率同比下降0.7 个、0.3 个百分点。净利率17 %，同比下降3 个百分点。账上现金15.7 亿元，应收账款、存货周转均有所加快。
    第三季度收入增速有所下降：3 季度实现收入11.8 亿元，同比增长11%，增速有所下降，主要是因为抗生素业务受国家政策影响、部分核心品种如皮肤药增速较慢及部分新产品增速有所下降所致，国家基药品种正天丸和三九胃泰仍保持快速增长。随着销售旺季的到来，预计四季度收入增速将有所回升。
    成本压力将逐步舒缓，预计毛利率将逐步恢复：受原材料价格上涨影响，3季度毛利率同比下降3.5 个百分点、环比下降1.9 个百分点。中国药材天地网提供的全国中药材市场价格指数（综指200）由6 月份的2900 点下跌至目前的2276 点，白糖价格在3 季度也有所调整，由于公司原材料库存周期约1 个季度，我们判断4 季度毛利率将有所恢复。
    外延式并购促发展：9 月29 日已公告收购原北药集团旗下的辽宁华源本溪、合肥神鹿双鹤、北京双鹤高科、北京北贸等4 家中药企业100%股权，预计4 季度将并表，对上市公司业绩将有所增厚。公司账上现金丰富，我们认为未来仍有其他外延式并购可能，寻找新的增长点。
    小幅调整 11 年业绩预测，维持“审慎推荐-A”的投资评级：预计11～13 年净利润同比增长2%、30%、24%，实现EPS 0.85 元、1.1 元、1.37 元（原预测0.89 元、1.1 元和1.37 元），公司是一家优秀的OTC 品牌企业，处方药也正在迅速壮大，未来随着成本压力缓解，业绩弹性较高，同时未来具有外延扩张带来的预期，当前股价对应11 年预测PE 22 倍，目前估值相对安全，维持“审慎推荐-A”的投资评级，建议长线投资者关注。
    风险提示：产品价格下降。