T1a-b9le月_S收um入ma增ry 长17%，净利增23%，业绩超预期
    2011 年1-3 季度公司实现收入568 亿元，同比增长17%；实现净利润29.5 亿元，同比增长24.8%；归属于母公司净利润22.6 亿元，同比增长22.9%，EPS0.84元（不考虑海尔模具等资产注入同口径因素，收入和归属母公司净利润相比去年三季报分别增长25%和40.7 %）。【】。
    结构优化促增长
    公司冰洗产品收入占比50%以上，在冰洗行业整体增长弱势背景下，通过提升高端产品卡萨帝系列收入占比，抬高整体均价，拉动收入增长15%。【】。同时，产品结构优化后，毛利率大幅提升。7-9 月份，公司实现收入198 亿元，同比增长14.6%，归属母公司净利7.3 亿，同比增长31.7%。单季度毛利率提升到25%，同比增加3.4 个百分点，剔除补贴收入影响，同比提升2.7 个百分点。
    资产整合提升运营效率，盈利水平步入上升通道
    公司上半年完成青岛海尔模具等上游资产注入，资源整合后，公司运营效率得到大幅提升。相比去年三季报（未并表），今年1-3 季度销售费用率和管理费用率分别为13.2%和5.1%，同比分别下降1.5%和0.5%，三项费用率同比下降2.1%。
    综合形成净利率4%，提升0.5%。实际盈利能力逐步提升。随着公司网络建设规模扩大，整合上游资源，收入总量增加，产品结构优化，效率改善，未来效率提升带来效益提升值得期待。
    盈利预测及估值
    预计公司11/12/13 年EPS 为1.10/1.39/1.66 元。考虑到未来进一步资产注入预期，按照11 年给予16 倍PE，6－12 个月目标价17.6 元，给予“买入”评级。
    风险提示
    四季度家电销量低于预期