均价回升带动下的毛利率上升   2011 年7-9 月公司获得收入188 亿元，同比增长14.6%，归属母公司股东的净利润7.3 亿元，同比增长31.7%，每股收益0.27 元，符合预期。【】。1-9 月收入568 亿元，同比增长16.9%，归属于母公司股东的净利润22.6 亿元，同比增长23%。【】。3 季度公司毛利率25.1%，环比和同比上升1.2 和3.4 个百分点，三季度冰箱和洗衣机尤其是洗衣机行业价格竞争趋缓，公司获得较好的毛利率上升。我们观察公司一年来的经营策略主要以盈利能力改善为主。  冰洗新产品明显超出同行一筹   "卡萨帝"系列产品为公司销售贡献不菲。公司推出的冰洗新产品也很好的抓住了消费者最关心的需要，如海尔均动力、云动力洗衣机，抓住了消费者对洗衣方面最需要的洗净、均匀的诉求，比简单提到变频之类的更为行之有效。空调也着力于中高端新品，但成效不明显。  2012 年继续以盈利能力改善为主导   明年家电下乡逐步退出，白电三类产品行业增速放缓，尤其体现在冰箱产品上。我们预期公司收入增速也会因此受到影响，公司股价因此也会受到不小的估值压力。如冰洗行业价格竞争继续保持缓和对公司较为有利，加上海尔电器即将快速扩大的日日顺分销渠道，这两点是公司明年的超预期来源。  风险提示   资产整合调整为市场所充分了解，行业增速放缓带来的持续估值压力。  维持 "推荐"评级   预期公司2011、2012、2013 年每股收益1.05 元、1.27 元、1.52 元，维持对公司的"推荐"评级，公司相比美的、格力市值较小，存在负面因素反映后的低价位反弹机会。