結論與建議：
    一致藥業為中國南區醫藥市場龍頭企業，在兩廣區域內精耕細作，醫藥工業和醫藥商業穩步發展，公司對外並購擴容加速兩廣佈局，預計2011 年/2012年公司實現淨利潤3.31 億元（YOY+26.85%）/4.08 億元（YOY+23.30%）,EPS分別為1.15 元/1.42 元，對應2011 年/2012 年A 股PE 分別為21 倍/17 倍，B 股PE 分別為10.8 倍/8.8 倍,皆給予＂買入＂建議，A 股目標價為29 元(2011 PE25X) 、B 股目標價19.5 港元(2011 PE 15X)。。
     2011 年Q3 業績符合預期：公司2011 Q1-3 實現營業收入111.2 億元（YOY+15.2%），實現淨利潤2.46 億元（YOY+34%）,每股收益0.85 元，完全符合我們0.85 元的預期。。由於醫藥工業毛利率的上升，使綜合毛利率提高0.2 個百分點至9.0%，銷售費用率降低0.2 個百分點，管理費用率提高0.2 個百分點，淨利潤率提高0.3 個百分點。其中2011 年3Q 實現營收39.3 億元（YOY+14%）/（QOQ+7%）, 實現淨利潤0.81 億元（YOY+30%）/（QOQ +4%），毛利率同比持平，費用控制較好，期間費用率降低0.2 個百分點，使淨利潤增速快於營收增速。
     醫藥商業加快兩廣二線城市佈局：今年三季度公司通過加設桂林，白色，北海，玉林廣西四個二線城市分銷網絡的佈局的議案，至此，公司分銷網絡廣東地區覆蓋 7 地市（包括國藥控股廣州，國藥控股湛江，國藥控股梅州，國藥控股佛山，惠州眾生藥業，東莞一致醫藥以及深圳地區），廣西地區將覆蓋6 地市。從兩廣目前版圖來看，未來公司還在兩廣二線城市並購運作空間還很大，預計公司還將加快並購動作擴大市場份額，二線城市精耕細作純銷比重將提高，公司醫藥商業未來幾年穩定增長可期。
     醫藥工業內涵外延持續發展：公司2011 年致君與萬慶主要品種的配套率將由30%提升至 80%，產業鏈對接工作總體進展良好，將確保毛利率保持在較好的水平，同時第二版抗生素管理辦法徵求意見稿較第一版寬鬆，我們認為公司抗生素業務將保持穩定的增長。按照公司十二五規劃，在內增外延共發展下醫藥工業將實現100 億規模，按照2010 年15.7 億元計算，CAGR 為50%，我們看好公司未來醫藥工業的樂觀表現。
     盈利預測：我們預計2011 年/2012 年公司實現淨利潤3.31 億元（YOY+26.85%）/4.08 億元（YOY+23.30%）,EPS 分別為1.15 元/1.42 元，對應2011 年/2012 年A 股PE 分別為21 倍/17 倍，B 股PE 分別為10.8 倍/8.8 倍,皆給予＂買入＂建議，A 股目標價為29 元(2011 PE 25X) 、B 股目標價19.5 港元(2011 PE 15X)。