研究结论
    第三季度业绩快速增长的节奏未变。。今年7-9 月份公司实现营业收入39.27 亿元、比去年同期增长14.13%，营业利润为1.03 亿元、比去年同期增长24.39%，利润总额为1.07 亿元、比去年同期增长31.31%，归属于上市公司股东的净利润为0.81 亿元、比去年同期增长30.43%。。
    预计头孢业务毛利率大幅提升对利润贡献明显。前三季度公司整体毛利率为8.95%，同比上升0.33 个百分点，其中预计医药工业毛利率同比大幅提升从而带动整体毛利率水平的上升。7-9 月份公司主要成本来源7-ACA 价格一直维持500 元左右的历史低位，对公司利润增长有显著性正效益。前三季度期间费用率为6.11%，同比上升0.18 个百分点，其中管理费用率和销售费用率分别为2.97%和2.28%，基本保持稳定。
    医药商业预计保持稳定增长，收购整合效应正逐步体现。公司第三季度设立三个商业网点，将继续巩固公司在广西地区的市场份额，同时网点设立到地级市，将有助于公司加大纯销业务的占比，从而带动商业业务毛利率水平的提升。一致药业商业纯销占比从2007 年的47%提高到2010 年的51%，未来有望继续上升。
    回款减慢体现出公司对现金需求更加明显。公司每股经营活动产生的现金流净额为-0.66 元，受国家金融环境影响，商业业务回款减慢，同时为满足扩大销售规模，采购支出增加，回款减慢导致公司对现金需求更加明显。另外在建工程期末比期初增加8146 万元，增长率75.22%，主要原因为子公司广西国药物流兴建物流园增加投入5873 万元，子公司致君万庆与致君制药新建车间等项目增加投入2117 万元。
    盈利预测：预计公司2011-2013 年每股收益为1.20 元、1.54 元、1.85 元，元，目前股价大幅下跌后公司的2011 年动态市盈率在21 倍左右，处于明显低估位置，维持公司买入评级，建议中长线投资者积极关注。
    风险提示：抗生素政策实施力度超出预期头孢原料药大幅波动