公司今日公布三季报：2011 年1-9 月完成营业收入293 亿元，同比上升31%，归属母公司净利润35.8 亿元，同比上升9.5%，实现EPS 0.32 元。。
     2011 年1-9 月公司累计实现销售面积841.2 万平方米，销售金额970.8亿元，分别同比增长39.9%和35.9%。。销售金额完成全年1400 亿销售目标的69%，基本符合正常进度，但市场项目去化压力的增大同样显现在公司单季销售表现中。受持续调控压力的影响，公司在第三季度单季销售金额（320.7 亿元）同比减少7.4%。我们预计以公司目前的销售进度，今年完成全年销售任务应无大碍，大量未结账款也将为今明两年的业绩提供保障，但调控的持续将进一步影响公司明年的销售增速。以项目区域布局调整和灵活价格策略来应对市场冷冬仍将会是公司的主要课题。
     由于签约面积远高于期内结算面积，公司期内预收账款比上年末增加484亿，达1228 亿元。公司截止期末有已售未结销售面积1208 万平米，销售金额1380 亿元（合并报表口径），相比2011 年中期分别提升18.2%和16.3。公司预收账款是我们全年营收预测未实现部分的2.37 倍，覆盖2012年盈利预测的57%，公司预收账款丰厚，对今明两年业绩保障度较高。
     截止期末，公司今年累积获取土地储备1246 万平米，同比去年同期下降35.6%，是去年全年新获取土地储备总额的43%。公司今年拿地的谨慎姿态体现出面向现金流管理的积极风险管控倾向，而谨慎则带来了弱市中强壮的财务骨骼和现金状况。期末公司剔除预收款后的资产负债率为35.6%，较2011 年中期继续下降1.2 个百分点；拥有货币现金339亿元，占总资产比重为12%，较去年同期下降4.8 个百分点。公司拥有的货币现金是短期借款和一年内到期长期借款（237.2 亿元）的1.4 倍。
    公司财务和现金状况稳健。
     由于公司项目结算进度较为缓慢，我们下调了公司今明两年的盈利预测至0.85 元和1.11 元，对应PE 为8.5X 和6.5X，维持对公司的增持评级。
     风险提示：房地产市场调控可能对公司销售和业绩表现产生影响。