公司今日公布三季报：收入、净利润同比分别增长100%和118%，实现EPS 0.36元，基本符合预期。。随着2010 年后沙坦类药物欧美专利的陆续到期，公司也迎来沙坦类原料药的爆发增长，制剂出口有望从今年开始取得快速发展，多年的准备即将迎来收获期。。我们预计2011~2013 年公司实现EPS 0.42 元、0.59 元和0.80 元，对应PE 分别为33 倍、24 倍、18 倍，维持“强烈推荐-A”的评级。
     2011 年前三季度业绩分析：报告期内实现收入13.8 亿元，同比增长100%，净利润1.9 亿元，同比增长118%，EPS 0.36 元，基本符合预期。期内每股经营性现金0.21 元，同比下降44%。期内确认房产收入2.8 亿元，计提营业税、城建税等税金增加至3125 万元，预计房地产全年贡献净利润4000万元，合EPS 0.07 元；摊销股权激励费用3622 万元，营业外收入2458 万元，较上年同期减少92%。
     除三季报外，董事会审议并通过：（1）江苏如东县投资设立华海药业（江苏）有限公司，作为公司新的沙坦类中间体及原料药生产基地，注册资本2 亿元，第一期出资4000 万元；（2）向中国进出口银行申请流动资金贷款1.5 亿元。
    我们认为，沙坦专利到期给公司发展带来了重大机遇，产能迅速扩张不可避免，在江苏新建中间体和原料药生产基地有利于解决产能瓶颈。目前浙江地区环保和电力供应的压力越来越大，浙江的医药工业向江苏转移的趋势越来越明显。公司现金流较紧张，一方面沙坦放量对原材料的需求大幅增加，另一方面今年沙坦类API 以出口规范市场为主，账期较长；再加上未来新建原料药和制剂生产基地的需要，短期贷款只能缓解流动资金的压力，公司在二级市场的融资需求较为强烈。
     沙坦放量，制剂突破，维持“强烈推荐-A”的投资评级。我们预计2011~2013年公司营业收入同比增长62%、10%和28%，净利润增长142%、40%和
    36%，实现EPS 0.42 元、0.59 元和0.80 元，对应PE 分别为33 倍、24 倍、18 倍。公司产业升级思路清晰，沙坦业务保证未来两年的业绩高增长，国际制剂出口可以享受估值溢价，股权激励促进长远发展，维持“强烈推荐-A”的投资评级。
     风险提示：原料药价格波动和制剂出口慢于预期。