简评
    三季度安全生产检查力度加大，公司主力矿井生产进度低于预期  前三季度公司综合毛利率为10.4%，三季度单季为9.2%，较二季度单季的10.3%下滑1.1%，低于我们的预期。。主要原因在于公司两大主力矿井梁北矿（98%）和泉店矿（82%）都属于双突矿井， 三季度单季受到河南省安全检查影响生产趋于谨慎，单季产量较少。。梁北矿一季度遇断层后，公司为了弥补损失产量，加开了一个工作面，但迫于安全生产压力，只能开采一个工作面，我们了解到前三季度梁北产量50 万吨，较去年前三季度的76 万吨减少了约26 万吨；泉店矿三季度单季产量19 万吨，较去年同期的30 万吨减少11 万吨。两矿前三季度合计较正常年份减少3 亿多净利润。受此影响，我们调低梁北矿全年产量至75 万吨（原90 万吨），调低泉店矿全年产量至85 万吨（原100 万吨）。
    受此影响，公司小煤矿复产工作放缓，预计全年小煤矿生产20 万吨，较我们原先预期的大幅减少。
    铝业务三季度单季微亏 
    目前国内铝价约16900 元/吨（含税），三季度铝价走势先涨后跌， 我们测算三季度不含税铝均价15025 元/吨，较上半年上涨765 元/吨，沁澳铝业电解铝完全成本不到17000 元/吨（含税），神火铝业完全成本为17500 元/吨（含税），因此目前的铝价公司吨铝亏损约300 元左右（含税）。