公司前三季度净利润同比下降30.6%。。公司氨纶业务占营业收入约65%，芳纶业务占营业收入约32%。。三季度，因下游纺织市场采购总量持续疲软，氨纶价格总体上呈低位震荡的趋势。公司三季度单季营业收入4.12 亿元（同比上升6%），综合毛利率下滑至12.6%（去年同期为27.3%），净利润1153 万元（同比下降75%），1-3Q EPS 0.33 元，同比下降30.6%（下降幅度高于我们在季报前瞻中预期的同比下降22%）。
    氨纶业务盈利能力下滑明显。受下游纺织市场整体需求较差的影响，氨纶价格在二季度大幅下跌后选择在低位震荡整理，价格同比降幅较大，而其上游主要原材料PTMEG 的价格却仍处在相对高位，虽然公司氨纶产品差别化率较高，但公司三季度氨纶业务毛利率水平仍出现进一步下滑，根据我们测算，三季度公司氨纶业务毛利率仅有5%左右。
    芳纶业务延续上半年的良好发展势头。公司间位芳纶业务三季度维持上半年的盈利能力。间位芳纶的主要下游滤料、防护服、绝缘纸等领域的需求在三季度都没有出现明显的下滑趋势，产品毛利率仍维持在30%左右。对位芳纶1000吨产业化生产线自5 月底投料试车以来，装置运转和产品合格率都比较稳定，三季度主要在进行市场对接和后续研发工作。
    公司未来选择在差别化氨纶和芳纶领域继续扩张。公司后续将投资舒适氨纶等差别化氨纶品种，以及应用于防护、绝缘、防弹等高端领域的芳纶品种。根据公司未来的产能规划，我们预计芳纶业务占公司收入的比例将进一步提升。
    调整盈利预测，下调至中性评级。由于氨纶行业整体难言向好，我们调整公司11-13 年盈利预测至0.38 元、0.46 元、0.63 元。下调评级至中性。