点评:  公司业绩低于市场预期：公司三季度实现营业收入4.1 亿元，同比增长6.1%；归属于母公司股东净利润1153 万元，同比降低74.6%；基本每股收益0.03 元。。前三季度基本每股收益0.33 元，低于市场预期。。  氨纶持续低迷时间超预期：公司主导产品氨纶遭遇行业低迷，是导致公司业绩大幅下滑的主要原因。氨纶自二季度以来价格开始下滑，三季度前半部分延续下跌，九月份价格有所反弹，但幅度较为有限。经济增长放缓背景下，下游需求平缓是导致公司产品价格下滑的主要原因。而十月份氨纶价格在反弹后再次出现下滑亦不是利好信号，市场期待四季度下游旺季需求支撑氨纶出现好转的愿望仍需等待。  氨纶价格下滑、原料价格上涨，毛利率收窄：除氨纶价格大幅下滑外，氨纶主要原材料PTEMG 等价格同比上涨亦是导致公司毛利率下滑的原因。
    公司三季度毛利率仅有12.6%，与去年同期的27.3%大幅下滑约15 个百分点，可以看出氨纶行情非常强的周期性特点。虽然公司氨纶、芳纶销量和实现的收入同比均有增长，但7-9 月和1-9 月归属于母公司所有者的净利润同比分别减少74.7%和30.6%。 
    业绩环比同样下滑：公司三季度毛利率比二季度的24.7%环比亦下滑12 个百分点。三季度氨纶价格的下滑加速，以及下游需求的更趋于低迷导致公司三季度的业绩低谷。  未来公司将加大芳纶业务占比：公司 "年产1000 吨对位芳纶"已于5 月底试车。公司预留了将产能扩增到5000 吨的空间，未来对位芳纶产销量仍有增长空间。8 月， 公司与美士达签定《股权认购协议》。美士达是全球规模第二的芳纶纸生产企业，芳纶纸是芳纶纤维的高端应用领域之一，可用于电气绝缘、蜂窝结构材料等。公司将从芳纶纤维销量的增长和股权投资收益中获得双重利益。此举表明公司加大了在芳纶领域的开发力度，以此提升公司的新材料属性，淡化公司氨纶的强周期性。  盈利预测及投资评级：由于氨纶行业低迷时间长度超预期，我们对公司盈利预测进行下调，预计2011-2012 年基本每股收益为0.38、0.70 元，以最新收盘价15.48 元计算，对应的PE 分别为41 及22 倍，下调公司评级至"谨慎推荐"。 
    风险提示：氨纶下游需求持续低迷；对外芳纶销售量低于预期。