Q3《命运交响曲》与《施公奇案2》贡献大部分收入，电视剧发行价格攀升带动毛利率显著上升。。Q3收入1亿元，投拍剧《命运交响曲》和外购剧《施公奇案2》合计贡献了6219万。。单季度毛利率68%，环比基本持平，同比提升11个百分点，除了《命运交响曲》是全额投资拍摄、外购剧毛利率较高的因素外，电视剧发行单价的提高使得单部影视剧盈利能力明显增强。
    Q4预计主要有《命运交响曲》、《抬头见喜》以及两部引进泰剧贡献收入，低基数下高增长已成定局。《命运交响曲》9月27日取得发行许可，因此我们推测Q3只确认了部分收入。《抬头见喜》9月30日取得发行许可，Q3尚未确认。同时，Q4引进剧也将有2部进入首次发行。由于去年Q4同期基数低，故全年收入、利润增速会进一步加快。
    明年上半年预计4部投拍大作将贡献至少1.8亿收入。《钟馗传说》一直在进行后期制作，预计将于明年上半年上映，《天涯明月刀》、《施公案》均已杀青，《国家命运》有望成为明年央视开年大戏，按照目前单剧价格和各自投资比例，四部大作将至少为公司明年上半年贡献1.8亿收入。若进展顺利，《薛平贵与王宝钏》也有望于明年上半年确认收入。同时，公司跟投的《利剑》、《傻妞归来》、《决战前》等剧目也将于今年年底或明年年初确认收入。
    资源储备饱满，为长期业绩奠定基础。公司预付账款和存货分别为2.22亿元和1.17亿元，分别较年初增长132%和47%，较Q2也增长了21%和38%，主要是公司投拍的电视剧制片款和购剧款增加，电视剧业务投资节奏明显加快。根据公司披露，下半年计划开机拍摄12部443集电视剧，目前均在有序进行中。此外，公司投资的电影《人鱼帝国》、《一场风花雪月的事》预计在明年初上映，明年将继续投拍两部电影，分别为《太平轮》和《听风》。
    进一步延伸产业链，开发中国武侠（影视）文化产业园打造"武侠新世界"。公司与海宁市政府合作，共同参与海宁中国武侠（影视）文化产业园的建设。根据计划，除了已拍摄的《流星蝴蝶剑》、《天涯明月刀》，公司计划在未来几年陆续拍摄《天龙八部》、《射雕英雄传》、《雪山飞狐》、《鹿鼎记》、《多情剑客无情剑》和《情人看刀》等六部经典名篇。一方面，公司充分发挥政府资源优势，能有效降低武侠剧的投资成本。另一方面，公司涉足衍生领域，可进一步完善产业链条。此外，公司还在网络影视剧版权分销（收购西安佳韵社55%股权）和影视剧衍生广告（参股上海蓝橙18%股权）有所布局。
    盈利预测和投资建议：我们略微上调公司2011-2013年盈利预测为1.42元、1.92元、2.64元。电视剧行业景气度高、预见性强，"内容为王"依然适用；公司工业化运作的能力不断增强，产能持续提升，未来3年成长清晰明确。按照2012年30-33倍PE，合理价值57.7-63.5元。看好公司未来成长，但由于公司7月16日公布了股权激励草案，在授权日之前其摊销成本尚无法确定，暂时维持"增持"评级。
    主要风险：股权激励实际摊销额；生产计划执行进度带来的季节性波动；电影制作发行存在不确定性的风险。