中国核电发布2026年三季报，前三季度实现营业收入598.48亿元，同比-2.90%；归母净利润60.66亿元，同比-24.20%。
　　 Q3业绩环比明显改善。公司前三季度实现营业收入598.48亿元，同比-2.90%；归母净利润60.66亿元，同比-24.20%。其中，26Q3实现营业收入214.51亿元，同比+3.82%；归母净利润24.25亿元，同比+3.80%，同比增加0.89亿元，较上半年明显改善。
　　核电电量明显回升，是Q3业绩增速转正的主要驱动力。前三季度公司核电发电量1532.78亿千瓦时，同比+1.50%；其中，26Q3核电发电量553.06亿千瓦时，同比+8.13%，较上半年明显改善。分公司看，Q3漳州核电发电量52.22亿千瓦时，同比增加26.24亿千瓦时，增幅101.00%，贡献核电发电量同比增量的约63%，主要受益于漳州2号机组年初投产；福清、江苏及秦山核电Q3发电量分别同比+5.37%、+3.86%、+3.45%，三门、海南核电分别同比-3.01%、-0.84%。前三季度核电业务营业收入同比减少8.35亿元，归母净利润同比减少9.59亿元，主要由于上半年大修机组增加，以及发电量增加带来折旧、核燃料和乏燃料处置成本增长，同时增值税返还同比减少。测算Q3公司核电业务归母净利润贡献约25.3亿元，同比增加约3.9亿元，单季度业绩实现较好增长。
　　新能源电量小幅增长，但电价、折旧及权益稀释继续拖累业绩。前三季度公司新能源发电量333.82亿千瓦时，同比+0.08%，其中风电发电量同比-3.13%，光伏发电量同比+2.50%；26Q3新能源发电量116.85亿千瓦时，同比+2.13%。截至9月底，公司新能源控股在运装机容量3591.56万千瓦，较6月底增加91.12万千瓦。前三季度新能源业务收入同比减少9.51亿元、降幅8.23%；归母净利润同比减少9.77亿元，降幅182.59%，主要受到综合电价下降、新增机组转固带来折旧费用增加，以及类REITs、公募REITs发行稀释权益利润影响。测算Q3公司新能源业务归母净利润贡献约-1.1亿元，同比减少约3.0亿元，仍然承压。
　　盈利预测与估值。截至9月底，公司控股核电在运机组27台，装机容量2621.20万千瓦；控股在建及核准待建机组22台，装机容量2563.50万千瓦，核电项目储备充足。公司新能源控股在建装机容量926.36万千瓦，包括风电390.62万千瓦、光伏535.74万千瓦。短期来看，新能源电价、折旧成本及核电增值税返还下降仍对业绩形成压力；随着大修影响减弱、漳州2号机组全年贡献电量，以及27年核电机组投产高峰来临，公司业绩有望逐步改善，中长期成长空间持续打开。考虑到明年电价上行概率较大，调增公司27、28年业绩预期。预计公司2026-2028年归母净利润分别为77.04、100.30、115.60亿元，同比增长-17%、30%、15%，当前股价对应PE分别为26.0x、20.0x、17.3x，维持“增持”评级。
　　风险提示：核电机组安全稳定运行风险、项目建设不及预期及电价下行风险等