铜：价格回落，核心是宏观预期转弱和担心未来需求回落，资金高位获利了结带动价格调整。海外方面，美国通胀数据偏强，当前市场一致定价12月存在一次加息，高利率维持更久的预期巩固，美元和美债收益率高位震荡，压制贵金属与有色估值。同时，美国中期选举存在确定性，风险偏好回落，外盘基金多头减仓。但是基本面支撑依然存在，矿端紧张格局并未改变，现货TC持续走弱，冶炼企业现货亏损扩大，减产预期增强。国内下游和终端逢低买货意愿有修复的迹象，库存持续走低，现货升水不断走强。整体来看，本轮属于宏观预期的修正和悲观情绪的释放，并非基本面现实趋势反转，价格调整依然存在较强的基本面抵抗，后期需要关注美联储加息预期和年底铜精矿长单谈判等众多因素的扰动。
　　瓶片：当前的核心矛盾是低开工、低库存的紧现实，正被复产兑现、需求淡季和成本坍塌的宽预期逐步取代。供应端，逸盛大化70万吨、腾龙25万吨已出料，汉江30、富海30、百宏70万吨将于月中陆续恢复，月底常州华润60万吨预计检修仅部分对冲，11月负荷预计回归七成偏上；需求侧，软饮淡季来临、开工边际下滑，但大厂采购节奏的转变或带来部分需求支撑，外需则依旧受制于高价与高昂海运费而表现偏弱。综合来看，11月预计累库10– 20万吨，12月累库确定性同样较强。
　　上周因装置复产并未实际落地，盘面表现偏强；本周装置已然逐步投料，加工费自高位回落。策略上继续推荐做空估值：首选01合约加工费逢高做空，亦可考虑多TA空PR、多PF空PR等跨品种价差头寸，后续可视富海、百宏等装置实际复产及出料情况考虑加减仓