事件：2026年前三季度，公司实现营业收入15.10亿元，同比下降2.37%；归母净利润4.22亿元，同比下降0.02%；基本每股收益0.22元，同比持平；加权平均ROE为5.62%，较上年同期增加0.07个pct。
　　Q3单季实现营业收入4.07亿元，同比下降7.97%；归母净利润0.75亿元，同比增长57.32%；基本每股收益0.04元，同比增长100.00%；加权ROE为1.03%，较上年同期增加0.41个pct。归母净利润增长主要为上年同期中闽（富锦）生物质热电有限公司计提长期资产减值准备所致。
　　福建省风电电量同比减少，综合度电收入承压。2026年Q3/前三季度，公司完成发电量7.68/28.58亿千瓦时（yoy-1.65%、+1.61%），完成上网电量7.49/27.96亿千瓦时（yoy-1.67%、+1.59%）；分区域看，福建省风电完成上网电量4.14/16.57亿千瓦时（ yoy-6.75%、-2.17% ），福建省抽水蓄能2.96/9.88亿千瓦时（yoy+12.57%、+11.41%），黑龙江省风电0.31/1.10亿千瓦时（yoy-7.14%、-6.95%）。按照营业收入/发电量测算：2026年Q3/前三季度综合度电收入0.5991/0.5969元/千瓦时（含税）（yoy-4.29%、-6.03%），其中包含新并表的抽水蓄能机组。
　　增值税退税调整致其他收益减少，财务费用压降形成部分对冲。2026年前三季度，公司其他收益0.35亿元，同比下降49.66%，主要为公司所属陆上风电适用增值税即征即退政策调整，增值税退税减少所致；费用端，2026年前三季度财务费用1.03亿元，同比下降17.76%。
　　五个待建项目构成内生增长点，省内外并购补足外延空间。根据公司10月12日发布的8-9月投资者关系活动记录表，公司后续增长点主要依托一批在建及待建的新能源项目，包括长乐B区（调整）海上风电场项目、长乐外海集中统一送出工程项目、诏安四都8万千瓦渔光互补光伏电站项目、福清新厝5万千瓦渔光互补项目及中闽北岸40万千瓦渔光互补光伏电站项目。与此同时，公司也积极寻求省内外资源条件较好的新能源项目并购机会，实现企业新的利润增长点。
　　投资建议：公司作为福建省投资集团旗下新能源上市平台，短期业绩受风资源、限电、增值税退税减少及市场化电价下行压力影响，中长期则受益于抽水蓄能并表与海上风电、长乐外海送出工程、渔光互补项目投运的增量贡献。预计公司2026-2028年实现营业收入20.84、21.65、22.01亿元；实现归母净利润6.48、6.83、7.12亿元，同比+24.3%、+5.4%、+4.1%；对应EPS为0.34、0.36、0.37元/股；对应PE为14.4X、13.7X、13.2X，维持“增持”评级。
　　风险提示：风资源波动风险、新能源限电风险、上网电价下行风险、抽水蓄能市场化改革风险、增值税优惠政策变动风险、项目建设进度不及预期风险。