中闽能源发布半年报，2026年H1实现营收11.03亿元（yoy-0.12%），归母净利3.47亿元（yoy-7.29%），扣非净利2.90亿元（yoy-3.76%），归母净利高于华泰预测上限（3.06亿元），因抽蓄并表收益好于预期。其中Q2实现营收6.39亿元（yoy+8.33%，qoq+37.96%），归母净利1.51亿元（yoy+22.43%，qoq-23.21%）。风光主业受风资源与电价拖累承压，抽蓄注入构成全年业绩的核心增量。公司基本面边际改善，估值具备吸引力，维持“买入”评级。
　　风光电量电价双弱，抽蓄注入支撑总量
　　风资源不及上年同期叠加省外限电率上升，2026H1福建风电发电量12.78亿千瓦时（yoy-0.5%），黑龙江风电yoy-6.9%，新疆光伏yoy-10.3%；公司福建陆上/海上风电利用小时分别为1260/2015小时，仍显著优于全国并网风电均值（917小时，yoy-170小时）。永泰抽蓄4月完成并表，H1发电量6.95亿千瓦时（yoy+10.9%），实现营收3.16亿元、净利1.31亿元，按51%权益贡献归母约0.67亿元。市场化交易推进下综合电价同比下降，风光“量价齐弱”是营收微降的主因。
　　退税减少与所得税上行压制利润，减值冲回部分对冲
　　1H26公司盈利端面临三重压制：1）陆上风电增值税即征即退政策调整，其他收益2,777万元（yoy-47.5%）；2）个别项目所得税优惠到期，所得税费用1.24亿元（追溯调整后yoy+10.1%）；3）营业成本yoy+3.8%，因上年末收购台江盛达将霞浦风电（60%权益）并表。减值冲回部分对冲：1）抽蓄收回以前年度电费，信用减值冲回807万元（上年同期为损失1,937万元）；2）债务结构优化下财务费用6,966万元（yoy-18.2%），资产负债率47.43%保持稳健。1H26公司经营现金流净额10.98亿元（yoy+121.5%），得益于抽蓄与控股股东资金归集解除带来的现金流入。
　　抽蓄全面入市临近，项目储备支撑中期成长
　　闽发改价格〔2026〕334号明确2026年8月1日起福建抽蓄抽水（发电）电量全部入市，永泰抽蓄从“计划电量”步入市场化时代，容量电价机制托底下电站收益模式面临重构，公司调度与交易能力将成为关键变量。项目端，长乐B区114MW海上风电正推进施工前准备与招标，长乐外海集中统一送出工程同步推进，诏安四都、福清新厝渔光互补及福清嘉儒风电场改造升级有序储备；基于控股股东承诺，平海湾三期海电注入有待补贴核查落地。
　　盈利预测与估值
　　我们维持公司26-28年归母净利润预测为6.04/7.03/7.30亿元（三年复合增速为11.85%），对应EPS为0.32/0.37/0.38元。Wind一致预期下可比公司26年PE均值24x，给予公司26年24xPE，目标价为7.68元（前值7.36元，对应26年23xPE）。
　　风险提示：新项目建设滞后；补贴核查结果低于预期；新项目获取不及预期