事件：中国财险公布2026年3季度业绩，公司前三季度原保险保费收入同比增长1.7%至4505亿元，前三季度综合成本率同比下降0.3个百分点至95.8%，从而带动承保利润同比增长11.3%至165亿元，但受权益市场阶段性波动影响，公司2026年前三季度未年化总投资收益率同比下降2.9个百分点至2.5%，使得公司净利润同比下降35.5%至260亿元。我们认为公司承保利润符合预期，投资收益稍低于预期。
　　点评：
　　2026年前三季度原保险保费收入同比增速较2026上半年加快
　　1、2026年前三季度公司原保险保费收入同比增长1.7%至4505亿元，较2026年中报1.3%的同比增速有所加快。
　　2、从险种角度来看，责任险和企业财产险原保险保费的同比增速有所加快，我们认为一方面源于公司积极拓展保源，可能在汽车、安全和互联网相关业务上找到较好的业务拓展机会，另一方面可能和部分相关险种已经于2026年2月底之前完成重新备案，业务的盈利性好转有关。
　　单季度综合成本率或受巨灾影响，阶段性略有压力
　　1、2026年前三季度公司的综合成本率（COR）同比优化0.3个百分点至95.8%，改善程度弱于2026上半年。其中车险业务和非车险业务的综合成本率分别为94.3%和98.0%，分别同比改善0.5个百分点和同比持平。
　　2、根据我们的计算，公司2026年Q3单季度的综合成本率约为99.2%，阶段性略微承压，我们认为主要和2026年暑期自然灾害造成的直接经济损失同比增多有关。
　　3、我们基于下述多个因素继续看好公司未来的COR趋势：
　　a)车险方面：我们看好车险业务综合费用率的持续下降：一方面，我们认为车险“报行合一”政策的推动和落地是个循序渐进的过程，全国各地的进度或有不同，多个省市的执行力度或持续增强，另一方面AI等数字化技术或能提升车险运营的效率；
　　b) 25年末启动的非车险综合治理效果或逐渐显现。当前已经有企财险、安责险和雇主责任险三大险种完成重新备案，2026年8月国家金融监督管理总局发布《非车险综合治理行动方案》，我们认为近期更多非车险险种将重新备案和展开综合整治，有利于公司非车险综合成本率的持续下降。
　　盈利预测与评级：公司2026年前三季度原保险保费同比增速略有加快，累计综合成本率同比改善0.3个百分点至95.8%，受权益市场波动，净利润同比指标略低于预期，但我们看好在外部监管与内部经营双重驱动下，公司承保利润韧性的增强。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为301/410/455亿元，同比增速分别为-25.4%/36.2%/10.7%，当前股价对应的市盈率（P/E）估值为10.4/7.7/6.9倍，维持“买入”评级。
　　风险提示。财险费用率大幅提升；巨灾风险持续发生；权益投资大幅下降。