7月以来A股经历了一轮深度调整，筹码结构的再平衡是市场呈现的主要特征之一。整体来看，不同类型资金对科技筹码的出清节奏和结构呈现分化，“固收+”基金筹码消化相对充分，杠杆资金与主动权益基金或仍有去化空间，持仓再平衡可能会延续。
　　主动权益类基金：Q3季报口径下电子和通信的配置比例合计45.65%，相比二季度降幅17.43%，在过往机构抱团去化程度的均值之上。1）重仓板块方面，参考过去几次公募机构抱团的经验，抱团板块在配置比例见顶后，通常会经历连续三个季度的集中减仓。就去化后的第一个季度而言，2026Q3电子和通信的合计占比45.65%，相比二季度降幅17.43%，去化程度在过往案例的均值之上。2）个股方面，Q3主动公募基金前二十大重仓个股中电子、通信板块公司占17只，这17只股票三季度持股数量变动幅度的均值为-8.52%（此处均值剔除Q3上市的长鑫科技），持股占流通股比重的均值为9.43%，主动去化的程度有限。
　　“固收+”基金：多数基金筹码消化或较充分。1）近期固收+产品的交易行为受到诸多关注。今年上半年二级债基金和混合偏债基金规模有明显的扩张，基金份额净增4709亿份至1.74万亿份，资产净值同步增长7343亿元至2.34万亿元。从前十大重仓股来看，“固收+”基金的科技仓位在二季度快速抬升，重仓持有电子、通信板块的股票绝对规模相比一季度末增加3.31倍、1.25倍，在全部重仓股中占比达36.70%、12.22%。三季度末“固收+”基金对电子、通信的配置市值环比二季度分别下降31%、22%，配置比例分别下降9.03pct、1.80pct。2)我们进一步用净值与科技指数进行拟合估计“固收+”基金对科技指数波动的敏感度，测得10月29日，加权口径下,“固收+”基金对科技的敏感程度较峰值回落约38%，约为6月初水平；等权口径下回落幅度达到76%，表明多数基金的科技筹码或已消化较为充分。
　　融资资金：通信板块杠杆去化节奏快于电子板块。7月1日至10月29日，融资资金累计净流出约6400亿元，融资余额从近3万亿元回落至2.36万亿元，电子、通信、电力设备等为融资资金集中流出的板块，分别净流出2201亿元、790亿元、582亿元。截至10月29日，电子、通信融资余额较7月1日回落34%、41%。同期，电子板块融资资金占流通市值的比重从3%上升至3.45%，反映本轮调整中电子板块杠杆资金的主动去化节奏慢于板块市值收缩速度；通信板块融资资金占流通市值的比重从3.32%回落至3.17%，处于今年以来的低位区间，杠杆去化程度相对充分。后续关注融资融券市场平均担保比例的变动，10月29日该值为250.22%，若该指标继续下行，杠杆资金被动流出的概率可能大幅增加。
　　风险提示：数据口径和测算误差，地缘政治反复超预期，海外加息超预期。