事件：
　　SNDKFY27Q1收入110.31亿美元，同比+378%/环比+23%；毛利率85.1%，同比+55.2pcts/环比+0.5pct。综合财报及交流会议信息，总结如下：
　　评论：
　　1、Q1收入与毛利率均超指引上限，量价齐升推动营收再创新高。
　　FY27Q1收入110.31亿美元，同比+378%/环比+23%，超此前指引（103-108亿美元）上限，量价齐升共同驱动增长，其中约60%的环比增量来自位元出货增长、约40%来自定价提升；Non-GAAP毛利率85.1%，同比+55.2pcts/环比+0.5pct，略超此前指引（83%-85%），主要受益于出货量提升与更高定价；Non-GAAPEPS 49.51美元，超此前指引（44-46美元）。本季度公司以50亿美元回购约320万股，过去两个季度累计回购600万股，约占总股本的4%。
　　2、数据中心营收同环比持续高增，消费领域营收同环比出现下滑。
　　1）数据中心：营收48.02亿美元，同比+1685%/环比+61%。公司将更多供给分配至数据中心，包括三家美国超大规模云厂商在内的客户合作支撑业务持续扩张；目前TLC与QLC出货结构约为70:30，QLCStargate产品认证已全部完成，客户正在放量；2）边缘计算：营收58.32亿美元，同比+320%/环比+7%，高端与主流市场表现稳健，部分被低端市场收缩抵消，汽车与IoT客户增长强劲，公司认为汽车有望逐步成为边缘市场中最大的细分市场之一；3）消费：营收3.97亿美元，同比-39%/环比-29%，主要系市场对更高定价的调整。
　　3、下季指引营收与毛利率维持高位，FY27资本开支预计占营收中个位数。
　　1）指引：FY27Q2营收预计为122-126亿美元，中值同比+310%/环比+12%，量价均有贡献，公司预计同口径价格在全年内持续温和上涨。Non-GAAP毛利率预计为84.5%-85.5%，中值同比+33.9pcts/环比-0.1pct。Non-GAAPEPS预计为55-57美元（拆股前），对应1拆8拆股后6.88-7.13美元；2）资本分配与资本开支：董事会批准1拆8拆股计划，新增股份预计于11月19日派发，11月20日起按拆股后基础交易。公司坚持无负债的资产负债表，将100%的超额现金返还股东；FY27总资本开支预计占营收的mid-single-digit。
　　4、NBM已覆盖FY27约一半供给，CY27数据中心占NAND市场55%以上。
　　1）NBM：本季公司签署两份NBM（已于上季电话会披露），最大客户已签署第二批次NBM，公司正与现有客户洽谈扩展协议并与新客户推进新的NBM。目前FY27约50%、FY28约三分之二的位元已纳入NBM，预计该比例将继续提升；NBM客户中95%为投资级公司，合计经营现金流约1300亿美元，NBM需求已超过公司至本十年末的供给；2）NAND供需：需求端，公司预计CY2027数据中心将占NAND市场的55%以上，位元需求同比增长约40%（CY2026为翻倍以上增长），KV缓存到本十年末有望占AI数据中心闪存市场约三分之一；PC与手机出货量仍处同比低谷，但单机容量提升将带动EB增长。供给端，公司维持mid-to-high teens的位元增长规划，不改变BiCS节点转换节奏。
　　风险提示：宏观经济及政策风险；存储器价格波动风险；行业竞争加剧；客户需求低于预期；贸易摩擦风险。