全球主动ETF占ETF规模的比重已由2021年末的4.3%升至2026年8月末的11.3%，新增资金中约三成流向主动产品。我国首批主动ETF正式进入发行阶段，制度条件决定供给形态：2026年6月沪深交易所发布专项业务指引，10月19日首批18只产品获准注册、沪深各9只，23日启动募集，截至28日已有12只触及20亿元募集上限。与美国从逐案豁免走向通用规则、以半透明披露和存量基金转换扩容不同，我国以管理人准入、组合分散和日度披露为前置条件：管理人须具备5年以上主动权益管理经验、近3年同类产品平均规模不低于100亿元；组合须持有不少于30只证券、前十大持仓合计不超过60%；并每日按真实组合披露申购赎回清单。
　　供给与需求两端共同打开扩容空间。供给端，宽基ETF头部格局已定，后发机构难以仅凭跟踪同一指数建立竞争力，主动策略成为差异化竞争的新维度，18只产品由18家管理人各提供1只，前20家机构中14家入围申报名单。需求端，2025年居民新增金融资产中存款和保险准备金占比分别为59.5%和20.2%，基金份额占比降至2.8%，场内主动管理工具存在明确配置缺口。首批产品中均衡9只、价值4只、红利3只，基本面选股占主导，管理费率统一为1%，供给集中于分散、大容量的稳健型策略。
　　后续看，主动ETF将沿低换手、大容量方向扩容，策略谱系由均衡型权益向质量、低波、量化多因子以及主动固收、多资产延伸；上市后持续净申购与资金留存、存量主动基金场内化、基金投顾和养老金等长期资金入市，将决定规模扩张的可持续性。
　　宏观政策方面，人民银行明确优化短端利率调控、择机将公开市场主要操作品种期限切换为隔夜，推动贷款利率定价基准多元化并退出存贷款基准利率；金融支持三大国际科技创新中心指导意见出台，突出直接融资占比提升与区域差异化；两办印发推动科技创新和产业创新深度融合的意见，强化企业主导和市场应用导向；国办部署建立人工智能应用就业风险评估机制。
　　金融政策延续严监管、补短板，证监会发布违规转让证券案件行政处罚实施规则，就证券市场先行赔付、私募投资母基金监管征求意见。科技政策聚焦量子技术标准的前置布局、“人工智能+制造”标准与算力协同，首批136项重大应用场景落地。国际方面，美联储政策沟通转向“不预判”，美方对DeepSeek等中国企业实施限制，全球AI资产出现集中调整。
　　风险提示：宏观政策落地节奏不及预期；主动ETF制度优化与产品扩容可能放缓；权益市场大幅波动导致产品规模与业绩低于预期；海外经验借鉴受制于国内制度与市场差异。