业绩阶段性承压，AI算力成本及汇率波动拖累利润。公司发布2026年三季报，前三季度实现营收10.16亿元，同比下降11.07%；归母净利润-1.03亿元，上年同期为-0.62亿元。Q3单季度实现营收3.10亿元，同比下降18.97%；归母净利润-0.34亿元，上年同期为-0.09亿元。利润端，前三季度营业成本同比增长51.49%，毛利率同比下降约5.79pct，主要受AI服务器费用、资产摊销及平台手续费增加影响，同时美元兑人民币汇率下跌导致汇兑损失增加，拖累短期盈利表现。
　　AI原生新品商业化加速，影视及音乐视频创作打开增长空间。公司持续完善AI视频创作产品矩阵，万兴剧厂覆盖剧本、分镜、素材生成及后期制作等全流程，客户复购率超85%；AI音乐视频平台Enkio通过Agent实现MV一站式创作，已跻身全球AIMV第一梯队。以Q3收入测算，两款产品ARR分别突破500万美元和300万美元，初步验证商业化潜力。此外，公司于今年8-9月陆续推出Filmora.TV、万兴播爆/Virbo AI，进一步拓展AI广告及电商视频创作市场。
　　存量产品AI变现持续深化，营销控费成效显现。前三季度FilmoraAI积分销售同比增长超50%，云端AI创意平台Media.io收入同比增长超70%，UniConverter及PDFelement的AI积分销售均同比增长超70%。同时，公司持续推进“双模驱动”战略，自研算法调用占比超60%，有望逐步优化AI推理成本。前三季度销售费用同比下降24.12%，随着AI付费增长及营销效率提升，公司盈利能力有望逐步改善。
　　盈利预测及投资建议。我们认为AI原生新品增长有望带动增量收入，存量产品AI变现能力已逐步显现。此外，自研模型调用占比提升有望降低单位推理成本；在收入规模扩大、营销效率改善的共振下，公司盈利能力有望逐步修复.我们调整公司的营业收入和利润预测，预计2026-2028年营业收入为14.5/15.9/18.3亿元（前值为15.9/17.9/20.8亿元），2026-2028年归母净利润为-0.98/0.05/0.52亿元（前值为-0.44/0.17/0.68亿元），维持“增持”评级。
　　风险提示：AI新品商业化不及预期；AI算力成本上升；汇率波动；行业竞争加剧等。