事项：
　　公司发布2026年三季报：2026年前三季度实现营业收入9414.14亿元（YoY+55.88%），归母净利润403.75亿元（YoY+79.55%），扣非归母净利润394.49亿元（YoY+82.15%）。
　　 26Q3实现营业收入3835.54亿元（YoY+57.73%），归母净利润166.34亿元（YoY+60.35%），扣非归母净利润164.65亿元（YoY+64.82%）。受益于AI算力需求持续爆发、主要客户市场份额稳步提升以及云服务商业务表现优异，整体收入保持高速增长；产品结构持续优化，推动主营业务经营效益稳步提升。
　　评论：
　　云计算业务：GPU、ASIC协同高增，新一代AI机柜开始出货。Q3云计算业务营业收入同比增长75%、环比增长25%，AI算力需求持续驱动业务规模扩张。其中，AI-ASIC服务器出货量同比增长1.5倍、环比增长80%，AI-GPU机柜出货量同比增长70%、环比增长15%；新一代AI机柜已开始出货，其整体市场份额较上代产品持续提升。公司当前能力已覆盖整机柜设计、液冷散热、电源管理等关键环节，并持续推进下一代AI平台产品及ASIC新案拓展，GPU与ASIC协同增长进一步强化公司AI服务器业务竞争力。
　　通信及移动网络设备业务：高速网络持续放量，800G+交换机保持较快增长。Q3网络设备营业收入同比增长1.2倍、环比增长25%，AI相关网络产品持续放量；800G及以上交换机出货量同比增长80%、环比增长25%。公司产品组合覆盖多晶片平台以太网交换机、CPO交换机、NVLink交换机及SuperNIC网卡等，并持续布局高速网络产品。随着AI数据中心网络带宽需求持续提升，高速交换及互联业务有望继续受益于网络架构升级。
　　投资建议：AI算力需求持续释放，GPU与ASIC业务协同增长，新一代AI机柜已开始出货，公司在主要客户的市场份额持续提升；高速互联方面，800G及以上交换机保持较快增长，CPO、NVLink交换机及SuperNIC等产品持续完善AI网络产品矩阵。随着AI服务器由单机向整机柜及更高价值环节升级，以及高速网络产品持续放量，公司AI业务产品结构仍有进一步优化空间。我们预计公司2026~2028年归母净利润为621.04/861.30/1099.21亿元（前值640.73/861.95/1089.83亿元，本次主要基于2026年毛利率及费用假设调整，下调2026年盈利预测，2027-2028年盈利预测总体维持稳定）。维持“强推”评级。
　　风险提示：AI服务器新品量产进度不及预期；下游客户需求不及预期；市场竞争加剧。