一、本周市场回顾：本周申万国防军工指数下跌7.77%，上证综指数下跌2.78%，创业板指下跌10.08%，沪深300指数下跌2.92%，国防军工板块涨幅在31个申万一级行业中排名第25。周三（10月28日）涨幅最大为1.04%。截止至周五收盘，申万国防军工板块PE(TTM)为43.40倍，各子板块中航空装备为64.91倍，航天装备为305.20倍，地面兵装为106.60倍，军工电子45.25倍，航海装备19.16倍。目前申万国防军工指数过去五年的PE(TTM)分位数为19.2%，航空装备、航天装备、地面兵装、军工电子、航海装备PE(TTM)分位数分别为60.0%、86.5%、88.6%、69.7%、0.0%。
　　二、核心观点：
　　核心观点一：我国首次载人登月任务细节披露，载人航天打开商业航天发展新空间
　　2026年10月31日，第七届载人航天学术大会在北京开幕。大会披露，我国瞄准2030年前实现首次载人登月，采用“两次发射、环月对接”方案，长征十号运载火箭、梦舟载人飞船与揽月着陆器等主要飞行产品研制稳步推进。
　　两次发射与环月对接相结合，兼顾运载能力与持续探月需求。我国首次载人月球探测计划采用环月轨道对接飞行模式，将采用两枚长征十号运载火箭，先将着陆器送往月球轨道，然后再发射载人飞船与着陆器实现交会对接，航天员进入着陆器并与载人飞船分离着陆月面，开展有关科学探测活动。完成任务后航天员乘坐着陆器从月面上升，在月球轨道上与载人飞船实现二次交会对接，航天员乘坐载人飞船返回地球。首次任务乘组计划由3人组成，其中2人登陆月面，完成科考后通过再次环月对接返回地球。长征十号地月转移轨道运载能力不小于27吨。“两次发射、环月对接”方案能够分担单次运载需求，载人飞船与着陆器分别研制有利于形成标准化、系列化产品，为后续任务复用设计和积累飞行经验提供基础。
　　载人登月将贯通地月往返、月面驻留与科学考察，推动自主深空探测能力升级。首次载人登月任务突破掌握载人地月往返、月面短期驻留、人机联合探测等关键技术，完成“登、巡、采、研、回”等多重任务，形成独立自主的载人月球探测能力。长征十号运载火箭系统低空演示验证与梦舟载人飞船系统最大动压逃逸飞行试验，为后续可重复使用载人天地往返运输系统和载人登月打下了坚实基础，后续将完成长征十号运载火箭技术验证飞行、梦舟载人飞船和揽月着陆器首次飞行、嫦娥七号等重要任务。相关验证将为约38万公里外的交会对接、月面活动与安全返回积累工程基础，并带动推进、测控通信及高可靠电子等配套需求。
　　国家重大航天任务为商业航天提供明确参与路径，商业航天有望持续受益载人航天与深空探测。当前，在空间站低成本货物运输、载人月球车、月面遥感卫星等方面已采用商业竞争模式，吸引了商业力量积极参与工程研制任务。我们认为，载人登月任务有望推动拉动研制与配套需求，进一步打开商业火箭、卫星及空间服务市场空间，商业航天有望持续受益
　　核心观点二：全球首个天地一体化太空算力云平台发布，太空算力开拓商业航天应用新空间
　　近日，北京太空算力创新中心发布全球首个天地一体化太空算力云平台。当前，平台已完成核心功能建设，覆盖40余颗卫星算力资源，并与CPU、GPU、NPU等地面算力实现了统一纳管与池化调度，支持大模型推理业务的天地一体化协同调度。太空算力可实现统一调度，支持星地协同、跨星跨轨调度，可为后续规模化应用提供基础。
　　平台采用算力基础设施层、资源管理调度层、推理加速层、大模型服务层和Token运营层五层架构，通过标准化接口连接各层能力，为算力运营方提供统一的资源接入与调度入口，为模型提供方提供一站式部署入口，支持模型发布与推理测试。我们认为，40余颗卫星算力纳入统一管理，有助于降低资源分散和软硬件差异带来的适配成本，提高算力利用效率，推动太空算力服务向标准化、规模化发展。平台打通“星地算力资源汇聚→模型上传与发布→在轨推理→结果回传”端到端业务流程闭环，推动卫星数据采集与智能处理衔接。依托统一部署和协同调度，模型可在轨执行识别、筛选等任务，并将处理结果回传地面。我们认为，这有望减少原始数据下传压力，缩短信息获取与分析链条，为遥感解译、灾害监测和空间态势感知等应用提供支撑，提升卫星数据的时效性与使用价值。未来，有望加速空间态势感知等太空应用场景落地，推动模型在轨部署、协同推理与持续迭代，有效提升空间信息处理效能与服务水平，应用前景广阔。
　　当前，太空算力正向天地协同服务延伸，商业航天投资逻辑有望从星座建设拓展至算力运营。我们认为，天地一体化太空算力云平台有望降低用户使用门槛，进而推动调用增长，牵引计算载荷、高速通信及能源热控升级需求，形成应用与基础设施相互促进的发展路径。天地一体化太空算力云平台实现了星地算力资源的统一接入与调度，为星地协同计算提供了有益探索，推动太空算力从技术验证走向规模化供给，应用前景广阔，有望推送产业链加速实现商业闭环。
　　三、重点赛道动态：