事项：
　　公司2026年前三季度实现营业收入270.97亿元，yoy+4.89%，实现归母净利润71.84亿元，yoy-5.10%，扣非归母净利润72.57亿元，yoy-2.75%；剔除汇兑损益影响后，净利润yoy+6.29%，扣非归母净利润yoy+8.83%。单Q3实现营收93.50亿元，yoy+2.85%，归母净利润23.87亿元，yoy-4.55%，扣非归母净利润24.73亿元，yoy-1.62%；剔除汇兑损益影响后，单Q3净利润yoy+1.79%，扣非归母净利润yoy+4.71%。公司审批通过2026年第三次中期利润分配方案，向全体股东每10股派发现金股利人民币13.00元（含税）。
　　平安观点：
　　区域维度来看，国际快速增长与国内企稳共振。公司国际业务2026年前三季度实现收入143.64亿元，yoy+11.04%，以美元口径计算yoy+16.02%，海外收入占比提升至53%，其中欧洲市场yoy近20%、拉美市场yoy近18%、亚太市场yoy+14%，各主要区域延续较快增长态势，海外本地化平台建设与高端客户突破持续兑现。国内收入2026年前三季度实现收入127.33亿元，yoy-1.28%，Q3环比Q2增长1.95%，国内设备采购仍处于弱复苏周期，而体外诊断市场规模仍预计有所萎缩，公司持续重点推进双大客户突破和区域医学检验中心建设，实现市占率稳步提升。值得一提的是，国内前三季度新兴业务延续了高速增长趋势，与IVD业务收入合计占国内收入比重达到近3/4，成为中长期快速增长的核心驱动力，公司判断2026年全年国内业务有望实现正增长，2027年及以后进入更加稳定的持续快速增长阶段。
　　产线维度来看，IVD与新兴业务驱动增长，设备端国际增长可期。IVD板块前三季度实现收入105.87亿元，yoy+7.79%，收入占比提升至39%，其中国际IVD增长20%、国际免疫增长超30%，国内免疫、生化、凝血平均市占率持续提升，仪器和流水线装机带动试剂上量结果凸显。新兴业务前三季度实现收入47.35亿元，yoy+20.52%，收入占比达17%，微创外科、微创介入收入增速均超20%，前三季度PFA脉冲消融手术量完成1w台+，新兴业务有望成为公司长远发展的重要增长引擎。生命信息与支持业务前三季度实现收入73.25亿元，yoy-1.27%，其中国际收入占比已提升至76%，预计国际收入长期有望保持平稳快速增长态势。医学影像业务前三季度实现收入43.00亿元，yoy-6.18%，国际收入占比提升至68%，超高端超声放量趋势延续，尤其是超高端驱动国际超声业务实现长期可持续的快速增长。
　　盈利能力来看，毛利率保持稳定，现金流表现良好。公司2026年前三季度毛利率61.03%，基本保持稳定；销售费用38.58亿元，yoy+3.28%，管理费用10.59亿元，yoy+1.18%，研发费用23.83亿元，yoy-2.14%，三项费用增速均低于收入增速、规模效益持续显现；研发费用绝对值保持高位，支撑高端化与数智化战略持续推进。公司前三季度经营现金流净额82.97亿元，yoy+14.08%，高于收入与利润增长，经营质量不断提升。
　　投资建议：维持"推荐"评级。公司国内业务逐步复苏，国际化进程加速，新兴业务助力成长。根据公司三季报我们略微调整2026-2028年归母净利润预测为81.94、97.50、113.62亿元（原2026-2028预测为85.07、100.90、113.48亿元），考虑到公司2027年国内业务有望回到快速增长阶段，国际化持续深化，公司长期发展仍然值得期待，维持"推荐"评级。
　　风险提示：1）国内集采等政策风险；2）国际地缘政治及汇率波动风险；3）海外高端市场拓展不及预期风险；4）新兴业务及新产品放量不及预期等风险。