本报告导读：
　　公司专注于聚乳酸研发、生产及销售，3D打印耗材是聚乳酸当前主要增量市场，募投项目二期计划2028年12月前竣工。
　　投资要点：
　　给予“增持”评级。预计公司2026-2028年EPS分别为0.28/0.37/0.49元。选取3D打印耗材公司家联科技和聚乳酸改性树脂公司中粮科技为可比公司，结合可比公司估值，考虑下游3D打印行业的成长性，给予公司2026年55X估值，对应目标价15.40元。
　　公司是一家专注于聚乳酸研发、生产及销售的国家级专精特新“小巨人”企业。公司突破了高品质丙交酯产业化“卡脖子”技术，掌握了聚乳酸树脂的聚合与复合改性等各关键环节核心工程技术，涵盖“乳酸—丙交酯—聚乳酸”全工艺产业化流程，完整掌握了“两步法”工艺全套产业化技术。目前公司聚乳酸产能共12.5万吨/年，海诺尔生产线2026上半年生产负荷率达85%左右；海创达7.5万吨/年产线于2026年5月正式投产，正式投产后达产率70%左右。公司2026上半年聚乳酸产量约4万吨。
　　3D打印耗材是聚乳酸当前主要增量市场。据国家统计局数据，2026年上半年3D打印设备产量同比增长48.5%，市场预估2026年全球聚乳酸在3D打印耗材领域的消耗量在12~14万吨。相比之下，传统领域也有增速，但相对平缓。考虑到上游原料成本、3D打印行业发展、业内聚乳酸产能爬坡等情况，预计未来聚乳酸价格可能会是缓慢上升的状态。公司积极探索寻求各种合作方式解决乳酸供应问题，建立相关保障机制，以保证上游原材料的稳定供应。
　　募投项目二期计划2028年12月前竣工。公司募投项目是“年产15万吨聚乳酸项目”，2024年公司综合考虑当时的宏观环境、政策实际执行力度及市场环境等因素，主动放缓了项目的投资建设进度，将15万吨项目分为两期实施。一期是2026年5月投产的年产7.5万吨聚乳酸项目，二期是另一条7.5万吨产线，计划2028年12月前竣工。截至目前，除二期7.5万吨产能项目，无其他扩建计划。
　　风险提示：主要原材料价格波动的风险、下游需求增速放缓风险、汇率波动风险、国内竞争加剧风险