投资要点
　　公司于10月30日发布三季报，2026年前三季度，公司实现营业总收入976.12亿元，同比+18.35%；实现归母净利润12.43亿元，同比+16.70%。单三季度，公司实现营业总收入340.70亿元，同比+21.63%；实现归母净利润2.73亿元，同比+11.72%。
　　公司毛利率短期承压，经营性现金流大幅改善。
　　2026年前三季度，公司实现毛利率17.43%，同比-0.75pct，实现归母净利率1.27%，同比-0.02pct；单三季度，公司实现毛利率15.87%，同比-1.50pct，环比2.35pct，实现归母净利率0.80%，同比-0.08%。费用端，三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为2.35%/6.28%/4.90%/0.82%，同比-0.35pct/-0.58pct/-0.33pct/-0.36pct。公司持续深化提质增效，经营费率持续下行。经营性现金流方面，2026年前三季度净流入25.76亿元，同比大增49.81%，公司主业回款能力显著增强。
　　公司在Q3宣布首台套重燃中标马来西亚项目，验证公司作为国内唯一重燃出海主机厂逻辑。
　　2026年9月8日，公司宣布中标马来西亚500MW级联合循环项目，该项目将建设一套500MW级燃气蒸汽联合循环发电机组，公司提供燃气轮机、汽轮机等主设备，以及电站工程设计、采购、建设、调试和相关技术服务。9月23日，公司与砂拉越能源公司已完成项目签约。截止2026年上半年，公司的燃机销售业绩共计103台，已投运机组总装机容量超21000MW，累计自主长协服务维护机组小时数超130万小时，目前公司燃机订单饱满，产能已排至2028年。公司具备可对外出口重燃的自主权，长协服务能力比肩国际第一梯队，重燃出口空间可期。
　　传统电源订单强劲，支撑公司主业业绩增长。
　　2026年上半年公司新接订单合计1003.9亿元，新接能源装备订单642.4亿元，同比+7%。细分赛道结构优化亮点突出，其中燃气发电设备增长突出，2026H1订单58.9亿元，较2025H1的22.8亿元实现翻倍以上增长；储能设备订单同样实现较快增长，2026H1为114.4亿元，同比增长53.35%；电网设备2026H1订单64.5亿元，同比增长+10.82%；航空装备2026H1订单13.2亿元，同比增长48.31%。
　　盈利与预测
　　预计2026-2028年营业总收入分别为1378.05亿元、1501.89亿元和1643.67亿元，同比增长8.78%、8.99%和9.44%；营业收入分别为1370.85亿元、1494.69亿元和1636.47亿元，同比增长8.83%、9.03%和9.49%；营业总收入和营业收入的差值为利息收入等其他营业收入。预计2026-2028年对应归母净利润分别为15.80亿元、20.15亿元和24.53亿元，同比增长31.00%、27.53%、21.71%。2026年10月30日收盘价对应的PE分别为59倍、46倍和38倍，维持“买入”评级
　　风险提示：
　　下游需求波动风险；市场竞争风险；技术研发风险；股东减持风险；收购进展不及预期风险。