市场分析
　　锌精矿
　　10月份国产锌矿加工费下滑250元/吨至-2350元/吨；进口锌矿加工费指数从-135.7美元/吨下滑至-157.90美元/吨，海外紫金Bisha矿山因燃料短缺月初停工，且货物交付会受到影响，虽然当前燃料供应已经恢复，但未公布矿山复产时间。目前海外富含矿报价已经降至-170美元/吨。
　　根据SMM统计2026年9月国产锌精矿产量33.97万金属吨，环比变化+0.34万金属吨，同比波动+8.01%。10月预计产量35.71万金属吨。2026年9月锌矿进口量419055吨，同比波动-17.2%，1-9月累计进口4031242吨，同比波动0.7%。
　　截至10月底中国主要七个港口库存总量28.7万吨，月度环比增加3万吨。冶炼厂原料库存25.4万金属吨，环比增加1万吨，但可用天数环比减少0.5天至18.6天，库存水平处于偏低状态。
　　精炼锌
　　根据SMM数据统计，2026年10月中国锌锭产量54.2万吨，产量环比变化-2.0万吨，同比波动-12.27%，实际产量低于预期2万吨；预计11月份产量56.7万吨，环比基本持平，同比下滑4.9%。硫酸价格回落，外购矿冶炼面临的亏损，目前尚未转变成冶炼端实质性的减产。
　　2026年9月中国锌锭净出口7万吨，1-9月累计净出口7.3万吨，去年同期为净进口24.2万吨，目前出口窗口仍然阶段性打开。LME库存单月增加超4万吨，但海外升水居高不下。
　　冶炼利润方面，矿端TC下滑趋势不改，10月国产矿价格环比9月下滑250元/吨，11月矿价仍在谈判中，进口矿TC持续下滑，但下滑速度放缓。国内净冶炼亏损5700元/吨左右，环比9月扩大300元/吨，但硫酸价格高位回落，加权综合冶炼亏损2600元/吨左右，环比9月扩大500元/吨。
　　库存方面，锌锭七地最新库存18.3万吨，10月单月去库1万吨，其中包含国庆长假短期季节性累库。目前时处消费旺季，虽然旺季不旺，但实际下游开工率仍在环比提升，叠加出口窗口阶段性打开缓解国内库存压力，预计国内社会库存仍有望小幅下滑。仓单库存61226吨，保税区库存0.03万吨，LME最新库存161275吨，10月增加4万吨，不过月底再次开始去库。
　　消费端
　　镀锌开工率55.2%，环比波动+2.7%，成品库存8.1天，环比波动-0.1天；压铸开工率26.4%，环比波动-0.5%，成品库存12.7天，环比波动+1.3天；氧化锌开工率43.8%，环比波动+0.1%，成品库存9.3天，环比波动-0.3天。2026年9月镀锌板带净出口量1192307吨，环比波动+21.32%，同比波动-2.77%，1-9月累计净出口9981632吨，同比波动-4.43%。
　　策略分析
　　10月美联储议息会议维持利率不变，但其中2名议员支持加息25bp，12月的议息会议加息预期概率较大，原油价格居高不下，且美国放话中期选举后将对伊朗再度动武，宏观压力始终是有色商品上方压力。此外美国权益市场剧烈波动，释放出流动性危机的信号。微观方面并未出现利空表现，矿端供应紧张的局面持续，紫金海外矿山因为燃料供应短缺而停产，秘鲁矿难可能加剧矿紧局面，TC下滑的趋势不改，虽然当前下滑速度环比降低。LME库存经过累库后虽然月底再次呈现小幅去库，不过绝对值水平并不低，但LME0-3升水居高不下，反映一定对未来能源价格上涨而冶炼端减产的担忧。冶炼端海内外并未出现规模性主动减产行为，但由于TC下滑以及硫酸价格高位快速回落，冶炼亏损进一步被扩大，冶炼端减产概率在增加。锌消费方面刚需采购需求仍在，叠加出口窗口打开，社会库存预计将会持续缓步下滑。
　　风险
　　1、\t海外矿端干扰
　　2、\t旺季需求不及预期
　　3、海外流动性收紧