事件:
　　公司2026年10月29日发布了2026年三季报，2026年前三季度实现营收234.4亿元，YoY-51.5%；归母净利润8.7亿元，YoY-59.7%，公司业绩下降主要受本期产品交付波动影响。公司是我国航空装备研制生产“国家队”，航空整机研制生产和出口主要基地，民机大部件重要制造商，专业化航空维修保障基地，智能测控产品及系统解决方案提供商，先后研制出系列化战斗机、无人机等产品。公司聚焦装备主责主业，并积极推动民用航空、军贸、维修、无人系统、空天网信等产业发展，未来整体发展机会或较大。
　　投资要点:
　　产品交付波动影响业绩；2026Q3末合同负债较年初增长75%。单季度看，公司2026Q3实现营收82.7亿元，同比减少70.0%，环比减少10.3%；归母净利润1.65亿元，同比减少86.8%，环比减少68.0%。公司2026前三季度综合毛利率为10.2%，同比增加2.16pct。费用方面，2026年前三季度公司期间费用率为6.4%，同比增加3.63pct，具体看各项费用情况：1）销售费用同比增长10.2%至0.7亿元；2）管理费用同比减少8.0%至8.8亿元；3）研发费用同比增长42.6%至4.8亿元。截至2026Q3末，公司：1）应收账款164.9亿元，较年初减少25.9%，主要是本期收回销售产品货款；2）存货304.8亿元，较年初增加25.1%；3）合同负债48.8亿元，较年初增加74.6%，主要是本期预收客户货款；4）2026年前三季度经营活动净现金流-131.0亿元，2025年同期为-40.3亿元，主要是销售商品收到的现金减少、同时采购履行合同付款。
　　聚焦装备主责主业，积极开拓军贸、民机、空天网信、无人装备等战略赛道、提质增效追求高质量发展。当前，公司积极拓展军贸及民用航空领域，持续强化核心业务根基；创新驱动无人系统及空天网信产业研发，开辟新兴增长极；同步推进电测传感器多维拓展，在航空航天、消费电子等领域构建差异化应用场景，1）军贸领域，2025年5月，据央视新闻报道，我国外销型战机歼-10CE首次取得了实战战果，在空战中一举击落多架战机，公司深挖歼-10CE、枭龙等明星产品潜力，持续推进市场推广及客户需求对接，体系化加速出海，提升国际市场份额与竞争力；2）民用领域，发挥机头研制制造差异化竞争优势，持续巩固机头专业户地位；拓展民用无人机应用，持续开展技术创新。公司积极拓展智慧交通、巡线巡检等公共服务场景的无人机应用，“文鳐”系统携“云影-25V”无人机亮相2026年央视春晚，可利用氢能、锂电、太阳能的“三能一体”无人机完成首飞；3）空天领域，稳步推进以空间站货运为代表的商业空天重点项目落地，持续培育空天网信产业新的业务增长点，有序推进昊龙货运航天飞机研制任务；4）维修服务领域，聚焦航空装备全生命周期保障，构建专业化、规范化的维修服务能力体系，健全优化维修服务保障产品谱系，打造高效优质的航空维修服务品牌。
　　盈利预测和投资评级：公司是我国航空装备研制生产“国家队”，航空整机研制生产和出口主要基地，民机大部件重要制造商，专业化航空维修保障基地，智能测控产品及系统解决方案提供商。当前受产品交付波动影响，公司业绩承压，但伴随“十五五”公司加快航空装备升级，提升产品竞争力，以及在军贸、民机、维修、无人化装备、空天网信等领域的较大发展潜力，未来发展空间或较大。我们预计，公司2026-2028年营业收入为490.61/579.32/669.00亿元，归母净利润为22.72/33.10/39.82亿元，对应2027-2028年PE分别为50.77x/42.20x，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：1）下游需求不及预期；2）新品研制进度不及预期；3）军贸市场拓展不及预期；4）产品降价风险；5）行业政策变化等。