公司发布26年三季报：9M26实现收入16.09亿元，同比+320%；归母/扣非归母净利润10.24/9.24亿元，同比+867%/+855%。单季度来看，3Q26实现收入6.84亿元，同比+284%、环比+20%；归母/扣非归母净利润4.17/4.09亿元，同比+599%/+697%、环比-3%/+22%。我们认为，公司Q3归母净利同比增长系AI算力建设及高速光模块需求增长拉动CW光源出货，叠加产能释放与产品结构优化共同推动；其中Q3归母净利润环比小幅回落主要系参股产业基金相关非经常性投资收益减少。展望未来，我们认为公司作为国内光通信芯片领域龙头厂商，有望继续受益于AI算力链产业红利，维持“买入”评级。
　　CW产能释放支撑交付增长，研发生产基地二期即将投产
　　根据公司10月12日投资者关系活动表，CW产品需求旺盛、出货持续增长，3Q26收入环比增长主要来自产能释放，后续产能配置将向CW产品倾斜。客户方面，公司在光模块厂商之外，逐步拓展CSP及AI企业客户，并与海外终端客户建立直接联系。产能方面，公司披露，光电通讯半导体芯片和器件研发生产基地二期项目的土建工程、部分洁净室及配套设施已完成建设，首批生产设备预计近期进厂，后续开展调试，预计26年底至27年初开始形成产能，为后续高端光芯片交付提供支持。
　　Q3毛利率环比进一步提升，研发投入环比增加
　　9M26公司综合毛利率为81.70%，同比+26.94pct；3Q26单季毛利率为83.42%，同比+21.80pct、环比+1.37pct，主要系高毛利CW产品占比提升及产能加速释放。费用方面，3Q26销售/管理/研发费用率分别为2.09%/3.92%/5.21%，同比分别-0.38/-3.21/-10.50pct，收入增长带动费用同比摊薄。公司持续投入产品研发，3Q26研发费用为3,561万元，同比+27%、环比+62%，研发费用率环比上升1.36pct；扣非归母净利率最终环比提升0.83pct至59.88%。
　　展望：NPO/CPO打开成长空间，高端CW/EML同步推进
　　随着全球AI算力侧投入有望持续加码，高速率光模块需求有望延续快速提升。我们认为公司作为国内光通信芯片领域龙头厂商，未来有望持续受益于AI算力链产业红利。公司10月交流披露，面向NPO的120mWCW光源正推进开发，面向CPO的300mW及更高功率CW光源正推进客户验证，公司预计相关产品有望于27年实现批量出货。高速EML方面，100GPAM4EML已实现批量出货，200GPAM4 EML客户验证稳步推进。我们看好高功率CW光源在新型光互联中的导入机会，EML业务亦有望随高速产品认证推进贡献增量。
　　盈利预测与估值
　　考虑到公司数通业务收入延续高增长，且产品结构进一步向高毛利率的CW产品倾斜，我们上调公司收入与毛利率预测，同时预计收入增长下费用率摊薄效应更加显著，下调公司整体费用率，综合调整公司2026-2028年归母净利润预期至13.95/24.35/33.72亿元（前值：9.82/17.64/24.28亿元，调整幅度：+42%/+38%/+39%），对应同比增速分别为631%/75%/39%。可比公司27年Wind一致预期PEG均值为0.52（前值：1.6），考虑到公司在800G、1.6T硅光光模块上游的CW光源市场中卡位领先，给予公司2027年PEG为0.59（前值：1.8），对应目标价860.08元/股（前值：2027.07元/股），维持“买入”评级。
　　风险提示：EML芯片研发进展不及预期；数通市场客户开拓不及预期。