公司发布3Q26业绩，9M26公司实现营收171.80亿元，同比+94.20%，归母净利42.72亿元，同比+82.03%；其中3Q26公司实现营收65.39亿元，同/环比+97.49%/+5.78%，归母净利15.55亿元，同/环比+88.50%/+1.64%。公司作为国内储能领军企业，布局大储、工商储、户储、阳台光伏等细分领域，伴随全球储能需求景气和多地区需求释放有望实现业绩增长。给予公司目标价98.24元，维持“买入”评级。
　　9M26受汇兑影响财务费率上升
　　9M26公司实现毛利率36.45%，净利率24.87%，同比-2.09/-1.66pct；其中3Q26毛利率34.51%，净利率23.78%，同比-5.82/-1.13pct，环比-0.39/-0.97pct，毛利率下滑主要系电池包售价降低叠加美元汇兑影响。费用端，9M26公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.12%/1.81%/3.58%/1.15%，同比-0.54/-0.95/-0.61/+2.73pct；3Q26分别为1.78%/1.71%/3.71%/0.36%，同比-0.17/-1.22/+0.48/-0.64pct。
　　逆变器和电池包收入同比高增，受益储能需求景气向上
　　受益于全球储能需求高增，公司逆变器和电池包业务进入快速放量阶段。9M26公司逆变器实现收入81.81亿元，同比+78.79%，其中储能逆变器收入69.58亿元，同比+88.31%；储能电池包收入79.89亿元，同比+228.60%，占公司营收比例提升至40%以上。其中3Q26逆变器/电池包分别实现收入30.49/30.95亿元，电池包单季度收入首次超过逆变器。出货方面，9M26公司储能逆变器销量103.90万台，其中户储90.26万台、工商储13.64万台；电池包出货13.45GWh，其中户储9.10GWh、工商储4.35GWh。看好公司持续受益于全球储能需求景气。
　　全球储能需求多点开花，工商储有望成为增长引擎
　　公司全球业务布局持续完善，欧洲、亚洲、非洲等地区需求旺盛。其中9M26欧洲地区占逆变器/电池包销售比例约43%/62%，为公司第一大市场，乌克兰、波兰、罗马尼亚、西班牙等区域需求向上，主要受能源价格上涨、电力供应不稳定等因素驱动。东南亚、中东、非洲等弱电网地区受柴油替代及离网供电需求驱动，储能经济性持续提升。工商储在柴油发电替代、离网供电及微电网等领域的应用空间广阔，3Q26公司工商储逆变器出货7.59万台，环比+179%，增长明显提速，有望成为公司重要增长引擎。
　　产品迭代有望支撑盈利能力
　　9M26公司逆变器毛利率45.63%，同比-1.84pct，其中电池包毛利率26.30%，同比-4.20pct，主要系汇兑影响、原材料成本上涨，叠加3Q26电池包价格下滑。2027年出口退税调整或带来阶段性压力，公司通过第六代、第七代储能逆变器升级、提升功率密度及引入碳化硅器件优化成本，此外持续推进自研定制电芯、提升电池包自配率等方案，有望逐步对冲成本影响。
　　目标价98.24元，维持“买入”评级
　　我们调整公司2026/27/28年归母净利润预测至58.74/81.46/99.51亿元（前值：63.38/80.93/96.88亿元，变动幅度-7.3%/+0.7%/+2.7%，主要系下调电池包利润率并上调27-28年工商储增速），对应EPS 4.61/6.40/7.82元。根据Wind一致预期，可比公司2027年平均PE为12.79x，考虑到公司作为国内户储龙头企业，给予公司2027E 15.35x PE（20%估值溢价，估值溢价下调主要系考虑出口退税不确定性影响，前值：2026E 23x PE），目标价98.24元（前值：114.54元），维持“买入”评级。
　　风险提示：行业发展不及预期，市场竞争加剧，上游原材料涨幅超预期