事项：
　　公司发布2026年第三季度报告。2026年前三季度，公司实现营业收入171.80亿元，同比+94.20%；归母净利润42.72亿元，同比+82.03%；经营活动产生的现金流量净额71.17亿元，同比+167.35%。第三季度，公司实现营业收入65.39亿元，同比+97.49%，环比+ 5.78%；归母净利润15.55亿元，同比+88.50%，环比+ 1.64%。
　　平安观点：
　　Q3单季收入同比近翻倍，盈利快速增长。收入端来看，2026年前三季度，公司实现营业收入171.80亿元，同比+94.20%；Q3单季营收65.39亿元，同比+97.49%，环比+5.78%。面对国际能源价格波动与地域冲突，多国加码储能扶持政策带来的海外需求机遇，公司依托覆盖全球160余个国家和地区的渠道优势，深耕多元储能场景，紧贴各地需求迭代户用及工商业储能产品；通过垂直供应链整合严控成本，同步优化内部管理、灵活调整销售策略，抢抓行业窗口期。户用、工商业储能收入显著提升，带动营收与整体业绩增长。毛利率来看，公司前三季度销售毛利率36.45%，同比-2.1pct；Q3单季毛利率34.51%，环比继续小幅回落，我们认为主要由于公司产品结构变化，电池包营收占比增加所致。净利润端，公司2026年前三季度实现归母净利润42.72亿元，同比+82.03%；Q3单季度归母净利润15.55亿元，同比+88.50%。
　　全球市场多点开花，公司市场地位领先。全球户用储能市场延续增长态势。2026年上半年，从市场需求端看，欧洲地区整体受能源价格波动及居民电价政策调整影响，户用储能装机需求保持一定韧性，乌克兰市场则受地缘政治影响对户储系统存在刚性需求；亚非拉地区受电力供应稳定性不足、可再生能源渗透率提升及储能系统成本下降等因素驱动，新兴市场逐步成为户用储能需求的重要增长区域。公司是全球领先的光储产品提供商，根据弗若斯特沙利文的数据，2025年，公司在全球户用储能逆变器市场中收入排名第一，在全球户用储能系统市场中收入排名前十。在高度竞争的欧洲市场，公司通过差异化战略实现了快速的市场渗透，根据弗若斯特沙利文的数据，公司2025年在欧洲户用储能逆变器市场收入排名前十。在快速增长的非洲和中东市场，公司凭借具备竞争力的产品确立了市场主导地位，根据弗若斯特沙利文的数据，以2025年收入计算，公司在南非市场户用储能逆变器收入排名第一，在中东市场户用储能逆变器收入排名前五。公司全球化布局扎实，在多个市场具有较为领先的市场地位，竞争优势持续性优良。
　　投资建议：公司户储业务实力强劲，多元布局全球市场，新兴市场地位领先；工商储、储能电池包等板块配套快速增长，贡献新的业绩增量。结合前三季度营收和盈利情况，考虑订单交付节奏、以及消费税和出口退税因素短期扰动，我们下调公司2026/2027/2028年归母净利润预测至56.98/73.78/89.55亿元（前值为60.83/76.09/93.28亿元），对应10月30日收盘价PE分别为15.1/11.7/9.6倍。公司市场布局多元，盈利能力优良，长期增长可期，我们看好公司在户储工商储板块的竞争力，维持“推荐”评级。
　　风险提示：（1）海外户用光储市场需求增长不及预期的风险。在全球碳中和愿景以及能源安全需求下，户用光储市场有望持续增长，新兴市场前景广阔；但如果部分地区出现补贴政策退出、政局动乱等因素，可能导致装机增长不及预期，影响公司逆变器相关业绩。（2）海外贸易政策收紧的风险。欧美、印巴等地区均有发展自主新能源产业链的倾向，贸易政策存在一定的不确定性。若后续相关市场在光伏逆变器、储能系统等环节提出关税等形式的制裁，可能影响公司的业务开展。（3）全球市场竞争加剧的风险。新兴市场热度较高的同时，也有较多企业试图进入。若后续户用光储赛道市场竞争加剧，出现价格战等情形，公司市场开拓和盈利等可能受到一定影响。