启明星辰发布2026年三季报，前三季度公司实现营收17.37亿元，同比增长12.21%；归母净利润3840万元，同比+118%，扣非归母净利润5702万元，同比+120%。单三季度营收5.02亿元，同比增长20.95%，归母净利润762万元，同比增长106%，单季收入增速显著提速。前三季度经营活动现金流净额大幅改善，同比大增218.61%，主业造血能力持续增强。依托和中国移动深度协同，移动自采、政企协同订单稳步落地，叠加AI安全新品放量，共同驱动收入端修复，资产负债率维持低位，财务结构稳健，成长动能持续向上。我们看好公司未来依托中国移动协同优势，叠加AI安全、数据安全需求持续释放，公司有望持续受益网安行业AI化转型，带动收入与盈利水平稳步向上，维持买入评级。
　　毛利率保持高位，费用管控成效突出
　　公司前三季度综合毛利率55.96%，在行业竞争加剧背景下维持较高水平，高端安全产品、AI安全方案占比提升支撑毛利底盘。销售费用围绕移动协同渠道、重点行业客户拓展有序投放，聚焦金融、政务、能源等高价值市场，资源投向效率持续优化。管理费用依托集团精细化管控持续压降，组织效能稳步提升。研发投入持续向AI安全、数据安全、智能安全运营方向倾斜，保障MAF、Agentic SOC等前沿产品迭代。公司整体三费合计同比下行，增收降本格局成型，费用率优化持续兑现利润弹性。
　　AI安全布局深化，产品矩阵获权威认可
　　AI大模型、智能体加速在政企、金融、运营商规模化落地，AI原生安全需求进入上行周期，公司提前布局的AI安全产品卡位先发优势。公司三季度入选国家人工智能安全漏洞库首批技术支撑单位，深度参与AI漏洞研判、验证与应急处置工作，卡位国家级AI安全治理体系。公司推出大模型安全“新三件套”，MAF大模型应用防火墙、MASB访问代理、MAVAS评估系统形成全生命周期防护闭环，MAF已落地移动云金融场景，为行业大模型平台提供安全底座。同时Agentic SOC在AI安全测试中斩获佳绩，依托安全智能体实现攻击链自动还原，验证AI原生安全运营方案实战能力，技术壁垒持续加固。
　　中移协同持续落地，行业数据安全拓展提速
　　三季度公司与中移香港联合推出隐私盾通话安全合约包，面向公众市场落地数据隐私防护产品，协同边界从传统政企延伸至C端安全服务。零信任+方案持续在运营商、政务专网落地，打通CT与IT信任体系，适配算力网络安全新需求。行业端持续推进“数据绿洲”数据安全体系建设，面向医疗、电力等行业输出合规解决方案，参与卫健行业数据安全培训，落地城市健康数据底座防护项目。传统网关、工业防火墙等成熟产品保持稳定竞争力，新老业务形成良性互补。
　　盈利预测与估值
　　略调整盈利预测，我们预计2026-28年收入分别为28.02/32.83/38.49亿元，归母净利润分别为0.08/1.17/2.32亿元（前值0.09/1.18/2.33亿元）。参考可比公司Wind一致预测均值5.1倍27PS，考虑公司与中国移动合作2026年有望进入收获期，给予公司6.5倍27PS，目标价17.62元（前值17.35元，对应7.5倍26PS，可比平均6.1倍26PS）。
　　风险提示：与中国移动合作进展节奏不达预期，新业务发展不及预期。