事件：公司发布2026年三季报，2026年前三季度，公司实现营业收入12.93亿元，同比增长40.11%；实现归母净利润2.10亿元，同比增长55.49%；实现扣非归母净利润2.08亿元，同比增长59.92%；2026年第三季度，公司实现营业收入4.78亿元，同比增长56.49%，环比增长13.69%；实现归母净利润0.70亿元，同比增长88.97%，环比增长3.99%；实现扣非归母净利润0.69亿元，同比增长88.20%，环比增长3.26%，增长逐季提速。
　　 2026Q1-Q3业绩增速保持高位，海外市场为业绩增长主要动力
　　（1）成长性分析：2026年前三季度，公司实现营业收入12.93亿元，同比增长40.11%；其中第三季度收入4.78亿元，同比增长56.49%，环比增长13.69%，增速加快。增长主要来自外销：前三季度外销收入同比增长61.67%，占比继续提升。越南基地于2025年底完成产能爬坡，2026年进入规模化交付阶段，成为承接北美需求的重要载体，并有助于降低关税及贸易政策扰动。
　　 （2）盈利能力分析：2026年前三季度，公司综合毛利率为44.37%，同比提升1.39pct；Q3单季毛利率约43.41%，同比下降0.35pct、环比微降，毛利率改善动能较上半年减弱。前三季度销售、管理、研发及财务费用率分别为9.14%、5.99%、8.72%和1.24%，期间费用率合计25.09%，同比下降1.45pct，主要受营收增长摊薄；财务费用率同比上升1.85pct，主要因上年同期财务费用为负，今年转正。前三季度净利率为16.15%，同比提升2.16pct，Q3单季为14.76%，同比提升2.91pct，盈利能力提升。
　　 （3）经营现金流分析：2026年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为0.72亿元，同比增长5.31%，经营活动现金流入12.63亿元，同比增加26%。
　　 （4）研发投入持续加码。公司保持高强度研发投入，2026年前三季度，公司研发投入1.13亿元，同比增长16.03%；其中Q3单季投入0.41亿元，同比增长19.03%。前三季度研发投入占营业收入比例为8.72%，同比下降1.81pct，主要因收入增速高于研发投入增速。
　　通用仪表基本盘稳固，VNA打开业绩增长新空间
　　（1）业绩稳增，基本盘与测试仪器业务协同增长。2026年上半年利润增速连续快于收入，盈利质量持续改善。分产品看，通用仪表、温度与环境测试仪表、测试仪器分别实现收入4.73亿元、1.59亿元、1.06亿元，同比分别增长36.92%、34.40%、20.93%。通用仪表和温度环境仪表保持较快增长，为业绩提供稳健支撑；测试仪器业务也实现两位数增长，展现出产品拓展和业务升级的良好基础。公司在渠道、制造与交付方面积累深厚，随着测试仪器产品持续丰富，有望推动业务结构进一步向高附加值方向升级。
　　 （2）发布65GHz VNA，跻身市场第一梯队。当前AI数据中心正向1.6T演进，高速PCB、光电器件、铜缆的研发生产催生65GHz以上的高频VNA测试需求。近期公司发布VNA7000新品，主机频率上限达67GHz，可扩展至110GHz，动态范围超过135dB，精准匹配1.6T光模块电气接口与下一代高速器件测试余量，跻身高频VNA第一梯队。该产品可以与MES系统对接，实现工厂的自动化批量生产测试，叠加高频VNA价值量上升，未来将是重要业绩增长驱动。
　　收购信测通信，切入高景气光通信测试赛道
　　（1）光通信测试仪器赛道持续扩容，国产化水平偏低、替代潜力可观。Frost & Sullivan数据显示，全球该市场规模预计从2024年9.5亿美元增长至2029年20.2亿美元，复合年增长率约16.3%；中国市场规模同期由33亿元升至65.9亿元，复合年增长率约14.8%。目前国内市场竞争格局仍以是德科技、安立等海外龙头为主，二者合计占据约84%份额，本土厂商合计仅约16%。高速采样示波器、误码仪等高端产品环节的国产化进程尚处早期，同时海外厂商交付周期较长、产品定价偏高，为本土企业提供了较大的替代空间。
　　（2）公司收购信测通信51%股权，打通“光+电”测试全链条、卡位AIDC增量市场。信测通信深耕光通信测试逾20年，产品覆盖OTDR、光功率计及EMC等，2025年营收0.84亿元、净利0.16亿元，研发人员占比超32%，技术积淀深厚。其光电测量基础仪表（收入占比约57%，毛利率48%）与OTDR（占比约31%，毛利率52%）盈利能力突出。此次并购将与公司现有电学测试优势互补，补齐光纤运维与电磁测量短板，形成“光+电”全链条协同，承接AIDC建设带来的光模块测试需求。
　　维持“买入”评级。公司仪器仪表基本盘稳固，海外生产基地满产运转，外销比例不断提升，盈利能力持续增强；同时发布67GHz VNA跻身市场第一梯队，收购信测通信切入高景气光通信测试赛道。公司下游业务高景气，我们上调盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为2.7、3.5、4.4亿元（前置分别为2.5、3.3、4.2亿元），按照最新股价，对应PE分别为26、20、16倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求波动风险；高端化与国产替代不及预期风险；海外经营与汇率波动风险；研报使用的信息存在更新不及时的风险。