事件：致欧科技发布2026年三季报。26Q1-3公司实现营业收入76.16亿元，同比增长25.23%；归母净利润3.75亿元，同比增长38.14%；扣非后归母净利润3.11亿元，同比增长8.61%。26Q3公司实现营业收入27.90亿元，同比增长36.95%；归母净利润1.29亿元，同比增长59.19%；扣非后归母净利润1.16亿元，同比增长83.43%。
　　26Q3海外全域放量，品类扩张驱动增长
　　分地区看，26Q3公司欧洲地区/美加地区/拉美地区分别实现营业收入18.05/8.08/1.23亿元，分别同比+31.29%/+43.77%/+164.64%，海外各区域收入普遍高增：欧洲地区主营业务收入延续稳健增长态势；美加地区主营业务收入增速显著提升；同时拉美地区延续高速增长。分渠道看，26Q3亚马逊作为公司主力渠道取得42.13%高速增长，同时非亚马逊渠道总体亦取得28.07%的较快增长。考虑到去年同期亚马逊VC模式占比较低，公司实际GMV增速快于收入增速。
　　公司品类扩张在第三季度继续取得良好成果，成为收入增长的核心驱动力之一。26Q3公司全新品和次新品的销售收入贡献分别达24.73%和21.58%，较同期显著提升。公司现有品类覆盖相较于家居家具及生活品类整体市场仍有较大拓展空间，本轮品类扩张具备持续增长潜力。从前三季度盈利与存货周转表现来看，品类扩张状态健康，增长质量得以保持。展望第四季度及明年，品类扩张仍将是公司的核心增长战略。
　　26Q3渠道模式调整压制毛利率，费用率逆势改善
　　盈利能力方面，26Q1-3公司毛利率为34.73%，同比下降0.28pct，其中2026H1一次性退税0.86亿元，剔除后26Q1-3毛利率为33.60%，同比下降1.41pct；26Q3公司毛利率为33.17%，同比下降2.00pct。期间费用方面，26Q1-3公司期间费用率为29.24%，同比增长0.08pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为22.26%/3.73%/0.68%/2.57%，同比分别-2.77/-0.52/-0.13/+3.50pct。26Q3公司期间费用率为27.12%，同比下降3.75pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为20.82%/3.61%/0.66%/2.04%，同比分别-4.18/-0.53/-0.16/+1.13pct。26Q3在欧元、美元持续贬值及海运价格持续走高的外部不利环境下，公司通过优化和管控采购成本和运输费用，销售端亚马逊SC模式切换至VC模式使得费用率逆势改善。
　　综合影响下，26Q1-3公司净利率为4.93%，同比增长0.46pct；26Q3公司净利率为4.64%，同比增长0.65pct。
　　投资建议：致欧科技是深耕欧美市场的跨境家居品牌龙头，公司以欧洲和北美为核心市场，以线上B2C销售为主，并加快拓展亚马逊VC模式及多元线上平台。考虑公司全球化家居品牌的稀缺性、渠道模式优化带来的利润率提升空间，我们预计致欧科技2026-2028年营业收入为110.41、132.58、157.46亿元，同比增长26.89%、20.09%、18.76%；归母净利润为4.95、6.50、7.99亿元，同比增长47.42%、31.39%、22.80%，对应PE为16.6x、12.6x、10.3x，给予27年18xPE，目标价29.16元，维持买入-A的投资评级。
　　风险提示：新渠道发展不如预期风险；原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险等。