本报告导读：
　　公司2026Q3归母净利润实现环比增长，持续推进马来西亚项目建设。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级。预计2026-2028年EPS分别为2.63、3.16、3.78元。参考可比公司，给予公司2026年20倍PE，对应目标价52.6元，维持“增持”评级。
　　2026年前三季度公司实现营业收入50.50亿元，同比+11.99%；归母净利润4.75亿元，同比+21.06%；扣非归母净利润4.69亿元，同比+21.84%。前三季度公司综合毛利率24.03%，同比提升2.31pct；研发费用2.39亿元，同比+29.74%；财务费用1.02亿元，2025年同期为0.24亿元，主要受汇兑损失增加影响。
　　2026Q3归母净利润实现环比持续增长。2026Q3实现营业收入16.60亿元，同比+9.66%、环比-7.62%；归母净利润1.77亿元，同比+17.58%、环比+7.33%；扣非归母净利润1.76亿元，同比+18.21%、环比+6.06%。Q3毛利率24.69%，同比提升2.72pct、环比提升0.11pct。Q3管理费用0.58亿元，同比+18.39%；研发费用0.86亿元，同比+112.19%；财务费用0.24亿元，同比-6.19%。
　　新建项目扩产进展顺利。1）2025年公司启动马来西亚研发生产基地建设，整合全球研发资源，一期项目预计2027年第一季度投产。2）润滑油方面，公司通过与润英联在技术、供应链及市场渠道方面的合作，持续提升国际市场竞争力。3）公司并购实现PI材料技术引进与整合，在宜兴建设的生产基地预计2027年投产。
　　风险提示。下游需求不及预期；新建项目进度不及预期。