利安隆发布三季报：Q3实现营收16.60亿元（yoy+9.66%，qoq-7.62%），归母净利1.77亿元（yoy+17.58%，qoq+7.33%）。2026年Q1-Q3实现营收50.50亿元（yoy+11.99%），归母净利4.75亿元（yoy+21.06%），扣非净利4.69亿元（yoy+21.84%）。公司Q3净利符合我们前瞻预期（1.8亿元），考虑公司成本传导较为通畅以及增量产能有望于27年贡献增量，我们上调公司盈利预测，维持“增持”评级。
　　Q3毛利率同比提升，主业盈利延续改善
　　公司成本传导较为通畅，26Q1-Q3公司综合毛利率同比+2.32pct至24.03%，其中Q3毛利率为24.69%，同环比+2.72/+0.12pct。26Q3期间费用率同比+2.11pct至12.59%，其中研发费用率同比+2.50pct至5.18%，公司研发投入进一步增加；财务费用率同比-0.25pct至1.47%，汇兑损失对单季度盈利的影响有所缓解。在研发投入增加的背景下，公司Q3净利率仍同比+1.4pct至10.39%，主业盈利能力延续改善。我们认为，伴随公司抗老化助剂全球市场份额提升、产品结构优化以及润滑油添加剂客户拓展和产能爬坡，公司主要业务板块仍有望稳健增长。
　　新兴业务持续推进，项目建设投入增加
　　生命材料方面，公司持续推进生物砌块及动物营养产品的市场验证。电子材料方面，宜兴工厂建设有序推进，计划于2027年投产；PI产品已在韩国和国内开展市场认证，并获得相关客户认可。海外布局方面，马来西亚研发生产基地按计划建设，同样计划于2027年投产。26Q3末公司在建工程较年初增长121%至5.73亿元。我们认为，伴随宜兴及马来西亚项目建设和客户认证持续推进，新兴业务有望逐步由研发验证转向产业化阶段。
　　盈利预测与估值
　　考虑公司成本传导较为通畅以及增量产能有望于27年贡献增量，我们上调公司26-28年归母净利润至6.2/7.6/8.6亿元（前值6.0/6.7/7.6亿元，上调幅度3%/13%/13%），对应EPS为2.71/3.29/3.73元。参考可比公司27年12xPE，考虑公司27年项目增量贡献，给予公司27年14xPE，目标价46.06元（前值49.78元，对应19倍26年PE）。维持“增持”评级。
　　风险提示：下游需求持续低迷风险；新产品放量进度不达预期风险；国际贸易政策不确定性风险。