事件：新宝股份公布2026年三季报。公司2026年前三季度实现收入119.3亿元，YoY-2.9%；实现归母净利润2.2亿元，YoY73.6%。经折算，公司Q3单季度实现收入45.1亿元，YoY+0.7%；实现归母净利润0.9亿元，YoY-71.3%。我们认为，Q3新宝外销收入同比持平，内销收入延续增长，单季收入表现稳健；受原材料价格上涨和人民币升值影响，Q3盈利能力仍有压力。
　　Q3外销边际改善，内销延续增长：分区域来看，1）Q3新宝外销收入YoY-0.1%（Q2增速为-0.9%）。新宝积极拓展海外市场、完善海外产能布局，Q3外销收入逐步企稳改善。2）Q3新宝内销收入YoY+4.3%。公司不断优化调整国内自主品牌业务，国内收入逐步复苏。展望后续，美国关税压力趋缓，公司印尼产能逐步释放，海外收入有望持续改善。
　　Q3单季盈利能力有所承压：新宝Q3归母净利率为1.9%，同比-4.8pct。公司单季盈利能力同比有所下降，主要因为：1）Q3毛利率同比-4.3pct，主要受到市场竞争激烈、原材料价格上涨和人民币兑美元汇率升值的影响。2）Q3期间费用率同比+1.0pct，其中财务、管理、研发费用率同比+0.6pct、+0.2pct、+0.1pct。受人民币升值导致汇兑损失增加的影响，Q3财务费用率同比提升。
　　Q3经营现金流同比有所下降：Q3新宝经营性现金流净额3.0亿元，同比-6.7亿元。公司经营性现金流净额有所下降，主要因为Q3购买商品、接受劳务支付的现金同比+5.0亿元，我们推测主要因为备货支出增加导致，Q3期末存货YoY+24.9%。
　　投资建议：新宝股份是我国西式小家电出口龙头。公司国内自主品牌持续推出新品、拓展新渠道，国内收入有望保持增长。海外小家电消费需求空间广阔，公司积极布局海外产能应对海外贸易政策风险，外销收入有望恢复增长。预计公司2026年~2028年的EPS分别为0.44元/0.93元/1.26元，维持买入-A的投资评级，给予公司2027年的PE估值15x，相当于12个月目标价13.90元。
　　风险提示：人民币大幅升值，原材料价格大涨，海外关税政策风险。