公司公布26年三季报：26Q1-Q3实现营收2.79亿元(yoy-30.36%)，归母净利0.31亿元(yoy-51.65%)，扣非净利0.11亿元(yoy-78.02%)；其中Q3单季度实现营收0.65亿元(yoy-38.70%/qoq-38.68%)，归母净利-0.04亿元(yoy-126.58%/qoq-132.10%)，扣非净利-0.11亿元(yoy-189.94%/qoq-299.97%)。Q3由盈转亏，主要受国内外政策因素影响，出口业务收入减少且期间费用有所增加所致。我们认为，在供应链安全与国产替代的宏观导向下，公司有望进一步扩大航空航天、核电能源、半导体等重要领域国内市场份额，公司业绩后续有望持续改善，维持“买入”评级。
　　Q3盈利能力承压明显，现金流状况有所改善
　　公司Q1-Q3毛利率41.40%，同比+2.70pct；其中Q3单季度毛利率37.50%，同比-1.30pct/环比-3.71pct，环比有所承压。期间费用率方面，公司Q1-Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为12.48%/10.21%/11.54%/-0.04%，分别同比+3.87/+3.33/+4.01/+0.20pct；公司Q1-Q3合计期间费用率达34.20%，同比+11.41pct。公司Q3单季度销售/管理/研发/财务费用率分别为16.64%/15.29%/17.99%/0.03%，同比+5.79/+7.00/+7.69/+0.15pct，环比+4.22/+6.42/+7.64/+0.09pct。公司Q3合计期间费用率达49.95%，同比+20.63pct，环比+18.36pct。公司期间费用率环比上升，主要系管理及研发等费用持续增加，低收入基数下费用率上行。公司Q1-Q3净利率11.06%，同比-4.83pct；Q3单季度净利率-6.12%，同比-19.93pct/环比-17.73pct。公司Q1-Q3投资活动现金流净流入6178万，去年同期净流出2.41亿，实现转正。
　　海外政策有望加速国产替代，公司业绩有望逐步回暖
　　根据公司9月18日与10月28日披露的投资者关系活动记录表，日本高端机床出口管制有望成为进一步加速五轴联动数控机床国产替代的机遇。公司是国内少数同时掌握高档五轴数控系统与高端五轴数控机床双研发体系的企业，整机自主化率达85%，国产化率超90%。同时，公司上半年电机业务增长态势突出，新签订单金额占功能部件订单总额比重超过70%，其中某主要生产精密螺纹磨床的典型用户，也是公司机器人母机赛道优质增量客户，电机业务成为公司第二增长极。因此我们认为，公司目前处于国内外政策冲击下的阶段性业绩低谷，随着国产替代的进程推进，公司在航空航天、核电能源、半导体等重要领域的市场份额进一步扩大，叠加电机业务的快速增长，公司业绩后续有望逐步回暖。
　　盈利预测与估值
　　考虑到公司短期外销收入承压、期间费用率上行，我们下调公司26-28年归母净利润预测为0.94/1.50/1.90亿元（前值为1.19/1.61/2.02亿元，下调21%/7%/6%），对应EPS为0.71、1.13、1.43元。可比公司2027年iFind一致预期PE为32倍（前值36倍），考虑到公司机床产品不断扩张航空航天高壁垒场景，并向半导体、新能源车、人型机器人等场景拓展，轴向磁通电机有望导入人形机器人等领域、未来发展前景较好，因此可享有一定的估值溢价，给予公司27年48倍PE估值（前值56倍），调整对应目标价为54.24元（前值68.32元）。
　　风险提示：新产品市场推广不利；行业竞争格局恶化；产能扩张不及预期。