事件：华帝股份公布2026年三季报。公司前三季度实现收入36.8亿元，YoY-11.5%；实现归母净利润2.2亿元，YoY-39.5%。经折算，Q3单季度实现收入12.2亿元，YoY-10.2%；实现归母净利润0.4亿元，YoY-49.6%。国内地产政策催化持续落地有望促进需求侧逐渐回暖，公司经营表现有望迎来改善。
　　Q3收入短期承压：华帝Q3主要销售渠道情况为：1）公司持续优化线上运营策略，深耕抖音、小红书等年轻化内容平台，同时积极布局美团等本地生活赛道。我们判断Q3华帝电商渠道收入增长稳健；2）华帝正持续推进以零售为导向的扁平化架构转型。公司线下渠道处于改革阶段，受终端去库存等因素影响，我们判断Q3公司线下渠道增长承压。3）公司在海外持续优化本地化产品方案，稳步拓宽海外市场版图。我们判断Q3华帝海外渠道收入高速增长。
　　Q3盈利能力同比下降：Q3华帝毛利率同比-5.6 pct，我们分析主要原因包括：1）公司新零售渠道毛利率受结算周期波动影响。2）人民币升值对公司海外渠道毛利率造成负面影响。Q3公司归母净利率同比-2.7 pct。公司净利率下降幅度小于毛利率下降幅度，主要原因包括：1）公司加强费用管控。Q3公司销售费用率同比-3.0 pct。2）Q3公司所得税费用占总收入的比例同比-0.3 pct。
　　Q3单季度经营性净现金流同比下降：Q3公司单季度经营性现金流净额同比-0.2亿元，主要因为公司销售收入下降。Q3公司销售商品、提供劳务收到的现金同比-1.9亿元。
　　投资建议：公司拥有华帝、百得、华帝家居三大品牌，搭建了多渠道融合的销售体系，形成了完善的厨电产品体系。如果未来国内地产景气企稳回暖，公司经营表现有望迎来修复。我们预计公司2026~2028年的EPS分别为0.25/0.26/0.28元，首次覆盖给予买入-A的投资评级，6个月目标价为4.98元，对应2026年20倍动态市盈率。
　　风险提示：行业竞争加剧、地产景气波动，原材料价格大幅上涨。