2026年前三季度业绩稳健增长，盈利能力持续提升
　　2026前三季度公司实现营收25.01亿元（同比+3.67%，下文都是同比口径），归母净利润6.70亿元（+21.72%），扣非归母净利润5.37亿元（+8.44%），毛利率43.47%（+1.78pct），净利率31.18%（+4.27pct）。2026Q3公司实现营收9.15亿元（+2.93%），归母净利润2.12亿元（+3.21%），扣非归母净利润2.12亿元（+12.86%）。考虑公司盈利能力持续恢复，我们上调公司2026-2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为7.71/8.35/9.21亿元（原预测公司2026-2028年归母净利润为6.24/7.33/8.83亿元），当前股价对应PE为19.7/18.2/16.5倍，考虑公司口腔品牌实力及新院开业带来的增量，维持“买入”评级。
　　惠民种植覆盖全价格带，儿牙业务强化体系化运营
　　种植业务方面，“惠民种植”作为公益性项目，覆盖所有种植价格区间，结合现有种植业务服务不同消费能力的客户，通过全价格带动布局、以优质服务提升市场渗透率。儿牙业务方面，公司通过设立儿科大部制整合客户资源，结合三叶儿童口腔的会员管理体系推进国际儿科建设。
　　网格化渠道深化社区渗透，蒲公英医院经营稳步爬坡
　　网格化渠道的核心是建立深入社区的分销和服务体系，由体系内各家分院主导实施，目前已覆盖67家院区，基本实现下属院区全覆盖，并形成“院区覆盖—网格员招募—客户触达—业务转化”的完整链路。蒲公英投资布局仍将坚持五年发展战略，目前49家蒲公英医院中36家实现盈利，盈利占比73%，亏损机构主要为2025年投运。2026年前三季度公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为1.06%、8.84%、1.64%、1.26%，同比-0.11pct、-0.35pct、-0.24pct、-0.13pct。
　　风险提示：医疗差错、术后感染、神经损伤等医疗风险、市场竞争加剧的风险、种植牙及正畸耗材集采的风险等。