公司1-3Q26营收、归母净利、扣非净利24.2、2.1、1.7亿元（+3%、+6%、+6% yoy），其中3Q26营收、归母净利、扣非净利7.6、0.6、0.4亿元（+9%、+12%、+1% yoy）。我们认为随着季收入利润持续回暖，4Q26有望维持增长势头，期待创新中药、生物药、化学药管线不断兑现，维持“买入”评级。
　　1~3Q26工业收入同比增长2%
　　1-3Q26工业收入同比增长2%至23.7亿元（1H26同比增长0%），其中注射剂（热毒宁、银杏二萜等）收入同比增长5%至8.1亿元、增长放缓（1H26同比增长24%）主因银杏所在的四批国采执行较慢，口服制剂（金振、参乌益肾、桂枝茯苓、腰痹通、天舒等）收入同比增长3%至14.1亿元、增长由负转正（1H26同比下滑8%）主因新零售/OTC/BD渠道带动口服品种销量，外用剂（南星止痛膏、筋骨止痛等）收入同比下滑14%至1.6亿元、主因DRG医保控费影响。随着呼吸品类回暖、银杏二萜集采执行（价格降幅约20%，各地9~10月陆续落地）、基药目录增补（散结镇痛等），我们预计2026~27年工业收入维持增长。
　　基药增补后表现值得期待
　　2026年7月基药目录更新，公司新增2个中成药（其中散结镇痛为独家）、5个化学药。国家卫健委8月发布《关于做好基本药物优先配备使用工作的通知》，强调各地10月底前完成目录更新，并将配备品种占比、使用量占比、使用金额占比、处方占比纳入绩效评估。受益于入院提速、基药考核，我们认为中成药进入基药目录后收入有望放量，散结镇痛（子宫内膜异位症）作为已具备一定规模的成熟口服品种，我们预计未来有望进入新一轮增长。
　　中药、化药、生物药齐头并进
　　截至10月底：1）中成药：4款创新中药NDA（六味地黄苷糖片、苏辛通窍颗粒、双鱼颗粒、热毒宁颗粒），6款1.1类创新中药获批临床；2）化学药：DC20（阿尔兹海默症）进入Ⅲ期临床，SIPI-2011（室性心律失常）、DC042（良性前列腺增生症）、WXSH0493（痛风）、AAPB（脑卒中）等处于Ⅱ期临床；3）生物药：ZX1305E（神经营养性角膜炎）已完成Ⅱ期临床总结，ZX1305（治疗视神经损伤）准备Ⅱb期临床，ZX2021（超重或肥胖）、ZX2010（Ⅱ型糖尿病）处于Ⅱ期临床，KYS202004A（银屑病）、KYS202002A（成人系统性红斑狼疮）等处于I期临床。
　　维持“买入”评级
　　考虑到四季度是心脑、呼吸院内药物高需求季节，有望带动全年收入利润提升，我们维持盈利预测，预计公司2026-28年归母净利润3.5、4.0、4.6亿元（+15%、15%、14% yoy），给予27年PE 25x（考虑到公司加大研发短期影响利润但丰富产品储备带来的高成长潜力、合规阵痛期后回归常态，较可比公司一致预期PE均值12x有所溢价），目标价17.68元（前值17.31元，基于26E 3.5亿利润和28x PE），维持“买入”。
　　风险提示：医院处方药销售压力超预期，中新医药研发不及预期