事项：
　　公司发布2026年半年报，2026年上半年实现营业收入16.61亿元（同比+1.21%）；归母净利润1.47亿元（同比+3.36%）；扣非归母净利润1.29亿元（同比+7.46%）。盈利能力方面，2026年上半年公司毛利率为72.91%（同比+2.03pct）；净利率为9.20%（同比+0.14pct），盈利能力有所提升。
　　平安观点：
　　注射类产品表现较为亮眼。分业务板块来看，公司2026年上半年注射类、口服类、外用类产品分别实现收入6.27亿元、9.04亿元、1.00亿元，分别同比+23.81%、-8.23%、-24.10%；毛利率分别为74.82%、72.33%、81.59%，分别同比+3.14pct、+2.51pct、+1.54pct。
　　研发持续推进，创新品种储备不断丰富。公司在《国家基本药物目录（2026年版）》共有7个独家品种纳入，分别为金振口服液、杏贝止咳颗粒、银翘解毒软胶囊、腰痹通胶囊、复方南星止痛膏、桂枝茯苓胶囊、散结镇痛胶囊，显示出公司研发成果向临床价值的转化。公司坚持创新引领发展，深化“一体两翼”研发格局，在中药、化药、生物药三大领域实现研发成果落地。截至2026年半年报，3.1类中药新药一贯煎颗粒获批上市，4款中药新药NDA，5款中药1.1类创新药获批临床，随着更多新药陆续上市，将进一步提升公司在中成药市场的竞争力。化药创新药方面，用于阿尔茨海默病的DC20片进入Ⅲ期临床；用于室性心律失常的SIPI-2011片、用于良性前列腺增生症的DC042片、用于痛风的WXSH0493片、用于急性缺血性脑卒中的注射用AAPB等创新药品种处于Ⅱ期临床研究阶段。生物药创新药方面，ZX1305E滴眼液（治疗神经营养性角膜炎）已完成Ⅱ期临床总结，EOP2资料已递交；ZX1305注射液（治疗视神经损伤）已完成Ⅱa期，正在准备Ⅱb期临床试验；ZX2021注射液（治疗超重或肥胖）、ZX2010注射液（治疗Ⅱ型糖尿病）处于Ⅱ期临床研究阶段，目前临床II期均已完成受试者入组，计划在现有剂量的基础上进行更高剂量的有效性、安全性探索；KYS202004A注射液（治疗银屑病）、KYS202002A注射液（治疗成人系统性红斑狼疮）等创新药品种处于I期临床研究阶段，为创新成果产出奠定基础。
　　维持“推荐”评级：考虑到公司仍处在恢复周期，我们调整此前盈利预测，预计2026年、2027年分别实现营业收入34.49亿元、36.78亿元（此前预测值分别为39.01亿元、42.66亿元）；预计2026年、2027年分别实现归母净利润3.86亿元、4.26亿元（此前预测值分别为4.53亿元、5.11亿元）。新增2028年盈利预测，预计实现营业收入39.25亿元、归母净利润4.76亿元。公司9月2日股价对应2026年PE为18.4倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：1）研发风险：公司在研品种较多，存在研发进度不及预期风险；2）销售不及预期风险：公司销售改革若进度较慢，可能存在销售不及预期风险；3）集采风险：公司产品存在集采可能性，可能造成公司盈利能力下滑；4）基药目录品种放量存在不及预期风险