事件:
　　2026年10月27日，三美股份公告2026年三季度报告：2026年前三季度，公司实现营业收入53.22亿元，同比+20.16%；实现归母净利润16.29亿元，同比+2.38%；实现扣非后归母净利润15.95亿元，同比+0.94%；毛利率为49.11%，同比-1.62个pct；净利率为29.76%，同比-5.92pct；加权平均净资产收益率19.12%，同比-3.21pct。
　　2026年Q3单季度，公司实现营业收入19.08亿元，同比+19.15%，环比-5.34%；实现归母净利润5.59亿元，同比-6.34%，环比-1.06%；销售毛利率为44.01%，同比-8.89pct，环比-6.93pct；销售净利率为28.10%，同比-8.84pct，环比+0.93pct。
　　投资要点:
　　制冷剂均价上涨，2026年前三季度公司归母净利润同比增长
　　2026年前三季度，公司实现营业收入53.22亿元，同比+20.16%；实现归母净利润16.29亿元，同比+2.38%，主要系公司氟制冷剂产品均价同比上涨，带动营业收入实现同比增长，盈利能力维持良好态势。分产品来看，2026年前三季度，公司氟制冷剂实现营业收入43.75亿元，同比+15.12%；产量12.12万吨，同比-8.59%，销量9.08万吨，同比-4.85%，均价4.82万元/吨，同比+20.99%；氟发泡剂实现收入0.22亿元，同比-85.75%；产量0.62万吨，同比-57.37%，销量0.06万吨，同比-90.43%，均价3.56万元/吨，同比+48.95%；氟化氢实现收入6.70亿元，同比+60.38%；产量11.10万吨，同比+10.60%，销量6.13万吨，同比+22.20%，均价1.09万元/吨，同比+31.24%。
　　期间费用方面，2026年前三季度，公司销售费用率为0.96%，同比-0.08pct；管理费用率为3.73%，同比-0.07pct；研发费用率为1.77%，同比-0.01pct；财务费用率为0.56%，同比+1.34pct。2026年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为14.11亿元，同比-9.60%
　　制冷剂销量同环比减少，2026Q3单季度公司归母净利润小幅下滑
　　2026年Q3单季度，公司实现营业收入19.08亿元，同比+19.15%，环比-5.34%；实现归母净利润5.59亿元，同比-6.34%，环比-1.06%。分产品来看，2026Q3公司氟制冷剂实现营业收入14.86亿元，同比+7.65%，环比-13.47%；产量4.06万吨，同比-8.44%，环比-9.43%，销量3.02万吨，同比-9.79%，环比-14.93%，均价4.82万元/吨，同比+20.99%，环比+1.13%；氟发泡剂实现收入0.07亿元，同比-87.95%，环比+31.21%；产量0.18万吨，同比-70.06%，环比-35.13%，销量0.02万吨，同比-92.15%，环比+6.94%，均价3.56万元/吨，同比+48.95%，环比7.11%；氟化氢实现收入2.51亿元，同比+76.86%，环比+11.09%；产量3.82万吨，同比+19.45%，环比-5.00%，销量2.11万吨，同比+19.23%，环比+3.73%，均价1.09万元/吨，同比+31.24%，环比+4.67%。
　　期间费用方面，2026Q3公司销售费用率为0.98%，同比-0.09pct，环比+0.12pct；管理费用率为3.17%，同比-0.60pct，环比-0.20pct；研发费用率为1.65%，同比-0.2环8比pc+t，0.22pct；财务费用率为0.63%，同比+0.95pct，环比基本持平。2026年Q3经营活动现金流净额为5.81亿元，同比-5.83%，环比+63.13%。
　　产业链一体化项目进展顺利，三大基地项目进入试生产阶段
　　公司持续深化上下游产业链一体化布局。2026年上半年，浙江三美5,000吨/年聚全氟乙丙烯、催化剂项目、重庆嘉利合氟化工一体化（一期）项目已建成的20万吨/年烧碱产能、甲烷氯化物及四氯乙烯技改项目均已进入试生产阶段；福建东莹已建成的1,500吨/年六氟磷酸锂产能处于技改阶段；此外，浙江三美5,000吨/年聚偏氟乙烯、科创中心（办公大楼）、中试基地、智能分装及仓储、AHF技改、环氧氯丙烷等项目建设工作均在有序推进中。
　　盈利预测和投资评级
　　预计公司2026-2028年营业收入为70.52、82.03、88.24亿元，归母净利润分别为22.60、31.96、36.66亿元，对应PE分别12、9、8倍，考虑到公司产业链一体化项目进展顺利，盈利能力有望改善，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　产品价格下跌、新产能建设进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、环保政策变动、全球贸易摩擦加剧、产品存在被替代的风险。