公司发布2026年第三季度报告。2026年前三季度实现营收1,918.09亿元，同比增长4.09%；实现归母净利润28.26亿元，同比增长2.83%（但若剔除一季度转让家乐氏股权带来的2.63亿元收益，归母净利润同比下降6.74%）。单看第三季度，公司实现营收689.58亿元，同比增长0.54%；归母净利润5.32亿元，同比大幅下降46.42%；扣非归母净利润3.61亿元，同比下降42.58%。
　　经营现金流走弱，非经常性损益托底盈利。前三季度经营活动现金流净额为126.22亿元，同比下降54.26%，主因是采购节奏及结算方式变化导致购买商品支付的现金增加。一季度公司完成家乐氏相关参股公司股权转让，贡献归母净利润2.63亿元，成为前三季度账面利润的重要支撑。报告期内非经常性损益合计9.85亿元，来源包括风险对冲衍生工具产生的公允价值变动、政府补助、处置联营合营公司股权收益等。
　　厨房食品与饲料板块双双承压。前三季度，受地缘冲突及厄尔尼诺预期影响，主要油脂原料成本涨幅较大。虽然公司持续优化产品结构、提升高端产品占比，但受消费不及预期影响，产品提价幅度无法完全覆盖原材料涨幅，导致厨房食品利润同比下降。同时，饲料原料及油脂科技板块受进口大豆价格上涨及下游养殖行业持续承压的双重挤压，前三季度利润也有所下降。
　　控股股东延长锁定期，传递长期信心。公司控股股东丰益营销（香港）有限公司持股比例高达89.99%，股权保持高度集中。报告期内，控股股东自愿延长了限售股份锁定期，彰显对公司长期发展的信心。此外，公司披露了为控股子公司期货交割库业务增加担保额度及闲置募集资金现金管理等事项。
　　投资建议：综合考虑厨房食品需求基本面、饲料板块养殖周期、油脂原料价格及毛利空间、气候扰动、费用管控等因素后，我们预计2026-2028年公司实现归母净利润分别为34.90/43.64/50.92亿元，同比分别增长10.7%/25.0%/16.7%，对应2027年32.6xPE。考虑到公司在粮油领域的龙头地位及前瞻性的库存储备策略，维持“增持”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险、下游需求波动风险、地缘冲突和国际贸易摩擦风险。