金龙鱼发布半年报，2026年H1营收1228.52亿元，同比+6.20%；归母净利22.94亿元，同比+30.69%；扣非净利14.81亿元，同比+6.61%。其中Q2营收573.20亿元，同比+1.27%；归母净利8.13亿元，同比+4.97%。我们认为家乐氏股权处置一次性收益增厚当期业绩，剔除后主业利润稳健增长，维持"增持"评级。
　　厨房食品、饲料原料及油脂科技两大主业量价齐增
　　1）厨房食品：营收774.24亿元，同比+8.21%，毛利率7.15%（-0.51pct）；销量1243.8万吨，同比+4.79%，单价同比增长3.3%；公司产品销量在消费品/餐饮/食品工业/电商等渠道均有所增长，主要得益于公司强劲的产品创新、销售网络拓展及产品结构升级实力，毛利率略降或系Q2原材料成本有所抬升影响，单价提升系原材料成本上升推动；2）饲料原料及油脂科技：营收445.12亿元，同比+3.09%，毛利率4.39%（+0.13pct）；销量1512.6万吨，同比+3.05%，单价同比增长0.04%；主要得益于下游养殖需求带动的饲料销量增长，以及油脂科技产品量价齐升。
　　费用管控持续优化，家乐氏股权处置落地增厚盈利
　　公司26H1期间费用率为4.30%，同比-0.25pct，费用管控成效持续兑现。其中销售费用率2.58%（同比-0.11pct）、管理费用率1.51%（同比-0.10pct）、财务费用率0.11%（同比-0.03pct，财务费用同比-19.52%）、研发费用率0.10%（同比基本持平），各项费用率全面稳中有降，规模效应与精细化管理持续释放利润空间。此外，公司向玛氏箭牌转让上海/昆山家乐氏各50%股权，确认税前利润3.09亿元、归母净利2.63亿元；剔除该收益后归母净利20.31亿元，同比+15.71%，主业稳健增长。
　　大健康战略落地，助力公司长期品牌价值提升
　　1）公司依托"金龙鱼丰益堂"品牌，积极布局甘油二酯油、低GI米面、植物甾醇蛋白乳等功能性健康产品，卡位健康消费升级赛道，产品结构持续向高附加值方向升级；2）2026H1研发费用1.28亿元，同比+6.96%，研发投入持续加码，为功能性新品迭代与品类扩张提供支撑。我们认为，大健康战略的落地有望打开公司中长期增长空间，并助力品牌价值与产品溢价能力的提升。
　　盈利预测与估值
　　我们维持公司2026—2028年归母净利润预测47.5/68.8/85.3亿元，对应EPS为0.88/1.27/1.57元。参考可比公司2026年平均PE 29.0倍及公司上市以来PE中枢66.5倍，考虑公司粮油龙头的规模壁垒、主业盈利修复弹性及诉讼计提冲回的潜在空间，给予公司2026年35倍PE，对应目标价30.8元（前值35.2元，对应26E 40XPE），维持“增持”评级。
　　风险提示：原材料价格大幅波动；食品安全风险；诉讼进展及判决结果存在不确定性；终端需求复苏不及预期。