2026Q1~Q3公司收入同比+7%，扣非归母净利润同比+17%。1）2026Q1~Q3公司收入为37.1亿元，同比+7%；归母净利润为3.1亿元，同比+30%；扣非归母净利润为2.1亿元，同比+17%；期内非经常损益主要系政府补助。2）盈利质量方面，2026Q1~Q3公司毛利率同比-1.6pct至64%，销售/管理/财务费用率同比分别-1.4/-0.3/+0.4pct至43.4%/9.7%/-0.3%，净利率同比+1.4pct至8.4%。
　　2026Q3公司收入同比-1%，归母净利润同比下降。1）2026Q3公司收入为10.8亿元，同比-1%；归母净利润为0.2亿元，同比-60%；扣非归母净利润为0.1亿元，同比-55%；期内非经常损益中政府补助同比减少0.22亿元。2）盈利质量方面，2026Q3公司毛利率同比-0.5pct至61.8%，销售/管理/财务费用率同比分别-0.7/+0.3/+0.3pct至45.3%/11.5%/-0.4%，净利率同比-2.3pct至1.6%。
　　发货节奏影响主品牌Q3收入表现，HAZZYS估计延续快速增长。分品牌来看：2026H1 HAZZYS/报喜鸟主品牌/宝鸟/乐飞叶品牌销售收入分别为10.5/6.1/5.0/2.1亿元，同比+13%/-2%/+27%/+15%。我们估计2026Q3 HAZZYS品牌延续10%~15%的快速增长（估计其中线下表现好于加盟）；各地秋季降温较晚，考虑天气变化影响秋冬装发货上新节奏，我们判断2026Q3报喜鸟（加盟为主）收入同比下降15%~20%，主要系加盟渠道发货入库较晚所致、Q4有望环比改善；我们估计宝鸟2026Q3收入端同比增长15%~20%、毛利率环比平稳。
　　库存周转加快，现金流管理正常。营运方面，2026Q3末存货同比-2.5%至13.8亿元，2026Q1~Q3公司存货周转天数-26.5天至268.1天，应收账款周转天数-3.7天至48.4天。现金流方面，公司2026Q1~Q3经营性现金流量净额2.8亿元，约为同期归母净利润的0.9倍，整体表现正常。
　　2026年业绩有望健康增长。公司搭建商务+运动休闲+户外品牌矩阵，同时积极调整核心品牌门店。展望2026全年，我们预计公司收入有望在低基数下稳健增长，盈利质量修复有望带动利润增速快于收入。
　　投资建议：公司是国内领先的中高端男装集团，我们根据过去实际经营情况调整盈利预测，预计2026~2028年归母净利润分别4.22/4.84/5.51亿元，对应2026年PE为12倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：门店扩张不及预期风险；终端消费环境波动风险；行业竞争加剧风险。