核心观点
　　公司前三季度实现营收20.71亿元，同比增长59.21%，归母净利润4.16亿元，同比增长41.60%；其中单三季度营收8.88亿元，同比增长101.74%，归母净利润1.90亿元，同比增长85.81%，单季营收首次突破8亿元，芯片电感收入占比大幅提升。公司是国内金属软磁领军企业，材料-器件一体化优势突出，模组式及TLVR电感占比不断提高，带动ASP增长。预计2028年芯片电感市场规模有望突破300亿元，较2025年增长十倍以上，市场快速扩容；公司产能梯式增长，惠东一期投产，二期接力，未来三年芯片电感业务量价齐升，芯片电感第二成长曲线已进入放量兑现期。
　　事件
　　前三季度归母净利润4.16亿元，同比增长41.60%。
　　铂科新材公告，2026年前三季度营业收入20.71亿元，同比增长59.21%；归属于上市公司股东的净利润4.16亿元，同比增长41.60%；扣非归母净利润4.13亿元，同比上升42.91%；经营现金流净额为2.71亿元，同比下降13.49%；基本每股收益1.0232元。其中三季度营业收入8.88亿元，同比增长101.74%，归母净利润1.90亿元，同比增长85.81%。
　　简评
　　Q3营收同比翻倍，芯片电感占比继续提升。
　　三季度营收与利润均创单季历史新高，业绩贡献主要来自芯片电感。三季度芯片电感收入占比约50%，产品结构重心完成切换。前三季度毛利率39.78%，同比下降0.75个百分点，单三季度毛利率41.38%，同比降0.63个百分点、环比提升2.81个百分点，模组产品与TLVR占比提升对毛利率形成正向支撑。费用端，前三季度销售费用2382.21万元（+29.45%）、管理费用9226.67万元（+83.99%）、研发费用18115.70万元（+93.35%）、财务费用2752.71万元（+414.75%），四项合计3.25亿元、同比增加1.57亿元，主要系扩充团队、加大研发投入及股份支付增加，财务费用增长主要系汇率波动带来的汇兑损失。
　　TLVR电感渗透率提速，在手订单持续增长。
　　随着ASIC芯片需求增长、性能要求升级，电感朝向VPD供电模式及TLVR电感方向发展，公司电感产品结构不断升级，模组电感及TLVR电感占比提升，模块式电感价格是分立式价格的2-3倍，TLVR电感难度及价值更高。今年模组式电感占比预计升至80%以上。截至今年8月末，公司在手订单已超9亿元，目前订单滚动增长，四季度看在手订单再上台阶，全年收入有望完成目标上限。
　　芯片电感业务材料-器件一体化优势，提高价值量并提高准入门槛。
　　电感产品正由标准化转型定制化，这要求粉芯制造商与客户进行前期共同开发，根据应用需求定制合金配方、磁导率、损耗特性及磁芯结构，加强与下游客户的技术协作。与标准化供应模式相比，Design-in模式对材料研发、工艺适应性及响应速度提出更高要求，同时提升产品价值并提高行业准入门槛，推动行业价值链持续向上攀升。
　　产能阶梯式扩张，惠东二期将启动建设。
　　预计到2028年芯片电感市场有望超过300亿规模，较2025年增长十倍以上，供给不足。公司作为当前国内芯片电感龙头公司，产能不断扩张，惠东一期产能已经爬坡并顺利出货，2027年有望满产；惠东二期在2026年下半年启动拿地，2027年进入主要建设期，2028年产能释放，公司芯片电感产值规模大幅增长。
　　盈利预测和投资建议：公司金属软磁粉芯业务稳步发展，构建的芯片电感及高端软磁粉业务已经成长为公司新的成长曲线，随着下游市场对芯片电感需求的放量，公司业绩将继续高速增长，预计2026-2028年，公司营收29.6/37.8/50.8亿元，归母净利润6.6/10.1/14.2亿元，对应PE为45/29/21倍，公司高成长，维持“买入”评级。
　　风险提示：1、公司金属磁粉芯业务，受光伏行业景气度影响，存在出货量不及预期的可能，以及市场竞争恶化的可能；2、公司金属软磁粉芯原材料为铁、硅、铝、镍等金属，上游原材料价格大幅波动或影响成本进而影响盈利能力；3、光伏、储能及新能源汽车市场受政策影响较大，若行业政策发生变化或影响市场需求；4、芯片电感行业景气度高，但受下游AI服务器需求影响较大，若GPU出货放缓、ASIC市场放量时间推迟，或导致芯片电感业务增速放缓。