公司概要：2026年上半年，公司实现营业收入11.83亿元，同比增长37.46%；实现归母净利润2.26亿元，同比增长17.95%；扣非归母净利润2.23亿元，同比增长18.71%，营收及归母净利润均创同期历史新高。分季度看，公司二季度实现营业收入环比增长41.65%，归母净利润环比增长54.90%，业绩增长趋势进一步向好。公司净利润增速低于营业收入增速，主要系报告期实施新一期较大规模股权激励计划，股份支付费用同比大幅增加所致。我们认为，公司上半年业绩增长主要受益于全球AI数据中心资本开支持续提升、新能源基础设施建设推进，带动金属软磁粉芯、AI芯片电感等核心产品需求快速释放；同时，公司高性能AI芯片电感产品持续放量，进一步强化第二增长曲线。整体来看，公司受益于下游需求景气度提升及产品结构持续升级，业绩保持较快增长。
　　行业分析：金属软磁粉芯及芯片电感下游覆盖AI算力、新能源及汽车等多个高景气领域，需求增长与电源架构升级共同推动行业持续扩容。一方面，全球AI数据中心建设加速、单机架功率密度持续提升，带动服务器电源、UPS、大功率电源模组及AI芯片电感需求快速增长；另一方面，光伏、储能及新能源汽车等领域持续向高功率密度、高频化及高效率方向升级，对软磁材料的饱和磁通密度、磁芯损耗及高温稳定性提出更高要求，从而持续推动高性能金属软磁材料渗透率提升。此外，AIPC、AI手机、智能驾驶及人形机器人等端侧AI应用不断拓展，有望进一步打开AI芯片电感的增量空间。与此同时，行业产品正由标准化向定制化、Design-in模式演进，材料研发、工艺适配及客户协同要求提升，有利于具备技术、客户及产业链协同优势的龙头企业持续提升市场份额。
　　公司分析：从主营业务来看，公司围绕“金属软磁粉芯、芯片电感、金属软磁粉末”打造三条增长曲线，其中金属软磁粉芯业务保持稳健增长，2025年产能持续处于紧张状态，公司正持续推进产能扩建，以匹配下游市场需求增长；AI芯片电感业务则实现大幅增长，全球市场份额显著提升，受益于全球头部云厂商资本开支增加及ASIC自研芯片布局加速，公司模块化电感、光模块电感等产品需求快速提升，其中TLVR电感占AI芯片电感销售收入比例已超过30%，目前芯片电感产能仍处于供不应求状态。公司同时持续加大资本投入推进产能建设，并提前布局端侧AI相关产能，为AIPC、AI手机、智能驾驶及人形机器人等新兴应用的潜在放量做好准备。产品及技术方面，公司已形成覆盖金属软磁粉末、粉芯到电感元件的产业链协同能力，掌握低氧精炼、气雾化喷嘴、超细粉制备、粉体绝缘、高密度成型及铜铁共烧一体高压成型等核心技术，并与ABB、比亚迪、华为、阳光电源、台达、MPS、TDK、伊顿等国内外知名企业开展广泛合作。随着公司金属软磁粉芯产能扩张、AI芯片电感持续放量及非晶/纳米晶等高性能软磁材料加大布局，公司有望依托“材料+器件”一体化能力，持续受益于AI算力及新能源产业发展，推动业绩保持中长期增长。
　　盈利预测、估值及投资评级：我们原预测公司2026-27年归母净利润分别为6.12、7.53亿元，由于行业景气上行但上游价格上涨，调整2026-27年并新增2028年归母净利润预测为5.95、7.91、10.72亿元，对应PE估值58、44、32倍，维持买入评级。
　　风险提示：宏观经济增速放缓、原料价格波动、第三方数据失真、公司新建项目产能释放或消化不及预期、产品售价波动、配额增长不及预期等。